报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 阿里影业 FY25 营收 67.02 亿元（yoy+33%），毛利润 24.78 亿元（yoy+23%），经调整 EBITA 为 8.09 亿元，同比增长 61%，归母净利润 3.64 亿元，同比增长 28% [1] - 核心主业聚焦大麦演出以及 IP 衍生品业务，电影投资预计保守谨慎，考虑阿里鱼 IP 业务景气度较高，上修 FY26 - FY27 归母净利润预测至 8.8/11.1 亿元（较上次预测 +4%/+8%），新增 FY28 年归母净利润预测 13.4 亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 各业务板块情况 - 电影科技与投资制作宣发平台收入 27.1 亿元（yoy - 9.6%），因投资部分电影票房不及预期；电影票务方面淘票票用户黏性高、云智出票领先并拓展市场；投资制作及宣发储备影片约 40 部；科技业务加大投入，建成 4 个虚拟影棚、推出 5 个新数字人、灯塔 AI 接入大模型 [1] - 大麦收入 20.6 亿元（yoy + 236%），分部业绩约 12.30 亿；票务平台业务保持领先，交付逾 3800 场大型项目；现场娱乐内容积累六大内容厂牌，参与逾 120 个 IP 投资与制作 [1] - IP 衍生品业务收入 14.3 亿元（yoy + 73%），阿里鱼作为最大 IP 授权代理平台扩展 IP 矩阵，授权 IP 商品零售额大幅增长，带动收入同比增幅超 90% [1] - 剧集制作收入 5.0 亿元（yoy - 16%），多部高口碑剧集播出，多部剧集完成拍摄待播，储备项目超 20 部，开发中项目超 30 部 [1] 公司盈利及费用情况 - 毛利润 24.78 亿元（yoy + 23%），销售及市场费用 7.9 亿元（yoy + 11.2%），管理费用 12.4 亿元（yoy + 26.5%），经营利润 6.5 亿元（yoy + 109%），计提按权益法入账之投资亏损 4.28 亿元，持续经营业务利润 3.86 亿元，同比增长 29.9% [1] 盈利预测与估值简表 |指标|FY2024|FY2025|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,036|6,702|7,461|8,425|9,118| |营业收入增长率|43.9%|33.1%|11.3%|12.9%|8.2%| |归母净利润（百万元）|285|364|882|1,111|1,343| |归母净利润增长率|NA|27.7%|142.6%|26.0%|20.9%| |EPS（元）|0.01|0.01|0.03|0.04|0.04| |PE|68|54|22|18|15|[3] 财务报表与盈利预测 - 利润表：主营收入、毛利、营业利润等指标在各财年有不同表现及预测 [7] - 现金流量表：经营、投资、融资活动现金流及净现金流在各财年有不同表现及预测 [7] - 资产负债表：总资产、流动资产、总负债等指标在各财年有不同表现及预测 [8] 股价相对走势及收益表现 - 股价相对走势有相关展示 [5] - 收益表现：1M、3M、1Y 的相对和绝对收益情况 [6]