报告行业投资评级 - 对Power Finance的3.95% 2030债券维持“Neutral”评级 [1] - 对Lenovo发行人维持“Neutral”评级，对LENOVO '32s债券给予“Overweight”评级 [8] - 对Delhi Airport（DIALIN）和Hyderabad Airport（GMRLIN）的美元债券维持“Neutral”评级 [10] 报告的核心观点 - Power Finance一季度业绩稳健，盈利能力强且不良贷款率持续下降，资产质量改善，但杠杆有所增加 [1][2] - Lenovo 2025年第一季度业绩喜忧参半，营收增长但运营利润增长放缓，现金流为负，资产负债表走弱 [3][7] - 印度机场2025财年第四季度初步盈利强劲，德里机场和海得拉巴机场客运量和收入均有显著增长 [9] 各公司情况总结 Power Finance - 全年净利润同比增长23.7%至1934亿印度卢比，主要受净利息收入近40%增长和净手续费及佣金收入151.6%增长驱动 [2] - 2025财年ROE提高至20.4%，3月不良贷款率降至1.94%，储备覆盖率提高至约80% [2] - 总资本比率较12月下降2个百分点至22.08%，债务/股权比率升至6.15倍 [2] - 贷款组合在3月季度环比增长7.8%，主要驱动因素是私营部门贷款同比增长33.3% [2] Lenovo - 各业务板块营收增速加快，ISG板块上季度扭亏为盈后本季度OPM扩张放缓至0.1% [3] - 运营利润同比增速从2024年第四季度的12%降至2025年第一季度的3%，研发费用同比增长21%拖累盈利 [3] - 第一季度经营现金流为负（-10亿美元），资产负债表环比走弱，净债务为5.5亿美元 [7] 印度机场 - 德里机场2025财年第四季度客运量达2060万人次，同比增长7.5%，全年客运量7930万人次，同比增长7.6% [9] - 德里机场2025财年第四季度收入同比增长24.1%至164亿印度卢比，全年收入同比增长12.5%至573亿印度卢比 [9] - 德里机场2025财年第四季度EBITDA同比增长42.2%至53亿印度卢比，全年EBITDA同比增长12.4%至175.3亿印度卢比 [9] - 海得拉巴机场2025财年第四季度客运量达780万人次，同比增长21.1%，全年客运量2950万人次，同比增长17.7% [9] - 海得拉巴机场2025财年第四季度收入同比增长6.9%至59亿印度卢比，全年收入同比增长16.2%至235亿印度卢比 [9] - 海得拉巴机场2025财年第四季度EBITDA同比增长9.4%至36亿印度卢比，全年EBITDA同比增长15.4%至147亿印度卢比 [9] - 德里机场4月15日恢复1号航站楼全面运营，并收到第四控制期最终关税命令，GMR机场完成收购其10%股权 [10] J.P. Morgan亚洲信贷指数表现 - 截至2025年5月22日，JACI指数1日、1周、1个月、年初至今回报率分别为-0.1%、-0.1%、0.8%、1.8% [11] - 不同细分指数如JACI IG、JACI HY等在不同时间段的回报率、利差、到期收益率等指标各有不同表现 [11] - 不同国家和地区的指数表现也存在差异，如中国、香港、韩国等 [11]