报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 当周（5.19 - 5.23）申万医药指数环比 +1.78%，跑赢创业板和沪深 300 指数，对 2025 年 ASCO 数据梳理后继续推荐仿创大 Pharma 重估 [12] - 本周市场轮动快，医药表现好排序第一，创新药、创新产业链和部分药店表现佳，创新药产业逻辑强，增量资金转向机构全市场基金，仿创大 Pharma 成最优选择，中小市值管线重磅成关键分支，还有 ASCO 助攻和恒瑞港股上市，部分创新产业链与科创板第五套上市标准放松有关，部分药店表现好和谷子经济有关 [13][14] - 中短期围绕深挖创新药、医药新科技、自主可控与产业链重构；展望 2025 年医药交易氛围好，结构性走牛概率大，思路包括创新药、自主可控、新科技、泛整合等方面 [15] 根据相关目录分别进行总结 创新药牛市底层逻辑、ASCO 数据及仿创大 Pharma 重估 - 创新药牛市底层逻辑是“全球创新药步入新技术驱动阶段”遇上“中国高阶工程师红利”，海外药企需补充研发管线，中国药企积累了研发经验和产品管线，双方合作使中国生物医药行业触底反弹 [20] - ASCO 数据超预期，如科伦博泰 SKB264 + PD - L1 在非小一线 PFS 约 15 月高于 Dato - DXd 联用 K 药；映恩生物 HER3 - ADC 及 B7H3 - ADC 、复宏汉霖 PD - L1 ADC 等表现优异；PD - 1 Plus 部分临床中华海药业、泽璟、三生制药等公司药物 ORR 较好 [21][22][23] - 继续推荐仿创大 Pharma 重估，个爆爆款有三生制药、长春高新等，平台输出有恒瑞医药、华东医药等 [28] 细分领域投资策略及思考 广义药品 - 创新药：当周中证创新药指数环比 +3.37% 跑赢医药和沪深 300 指数；涨跌幅排名前 5 为三生国健等，后 5 为和铂医药 - B 等；关注双抗 ADC 、自免领域新技术发展及泽璟制药等个股；重点事件是 GSK 美泊利珠单抗获批；近期关注 BioNTech 等标的 [29][33][34][35][36] - 仿制药：当周仿制药板块环比 +3.73% 跑赢申万医药和化学制剂；涨跌幅排名前 5 为三生制药等，后 5 为金城医药等；重点事件有三生制药与辉瑞合作、丽珠集团收购股权、恒瑞医药港股上市；近年医保持续支持创新药，第一波头部 biotech 到盈亏平衡倒计时，中国创新药到出海拐点，建议把握龙头仿创 pharma 创新重估 [37][40][43][46][47] - 中药：当周申万医药指数上涨 1.78%，中药指数上涨 0.19% 跑输医药指数；涨跌幅排名前 5 为 ST 香雪等，后 5 为天目药业等；部分企业业绩走弱因需求、成本、品类等因素，后续关注政策友好企业、国企潜在动作、院外四类药企业业绩拐点 [48][51][53] 医疗器械板块 - 当周申万医药指数上涨 1.78%，医疗器械指数上涨 0.48% 跑输医药指数，细分领域中医疗设备、耗材、体外诊断指数涨幅不同；涨跌幅排名各细分领域有相应个股；关注医疗设备、耗材、体外诊断领域行业问题及相关个股；重点事件有澳华内镜员工持股计划等；短期和长期各有不同关注逻辑 [54][59][60][66][67] 配套领域 - CXO：当周申万医疗研发外包指数跑赢申万医药生物指数；涨跌幅排名前五为睿智医药等，后五为维亚生物等；认为 CXO 未来受益于创新政策，短期风险不大，中长期增速有望向上，未来关注地缘政治等因素 [73][76][77] - 药店：当周药店板块周涨幅 7.01% 跑赢申万医药指数；涨跌幅排名靠前为一心堂，最末为益丰药房；建议关注业绩稳健龙头企业和政策推进情况，门诊统筹有望带动药店发展，未来关注部分省份政策进展 [78][79][80] - 医药商业：当周医药商业板块涨跌幅 1.68% 跑输申万医药指数；涨跌幅排名前 5 为药易购等，后 5 为瑞康医药等；关注国企商业公司等，未来关注院内恢复情况 [83][84][85] - 医疗服务：当周医疗服务板块 - 0.02% 跑输申万医药指数；涨跌幅排名前 5 为瑞尔集团等，后 5 为三星医疗等；认为股价调整后估值低，消费医疗与消费恢复相关，选股关注筹码结构和经营趋势，未来关注各公司和市场消费数据 [87][88][89] - 生命科学产业链上游：当周申万医药指数上涨，该板块公司股价多数下跌但年初至今多数上涨且跑赢申万医药指数；涨跌幅排名前五为皖仪科技等，后五为泰坦科技等；关注行业问题和相关个股；近期观点分耗材及服务、制药装备、科研仪器，各有短期和长期关注逻辑 [91][93][98] 医药行情回顾与热点追踪 - 医药行业行情回顾：当周申万医药指数环比 +1.78% 跑赢创业板和沪深 300 指数，年初至今也跑赢；在所有行业中当周涨跌幅排第 1 位，年初至今排第 5 位；子行业当周表现最好为化学原料药，最差为中药 II，年初至今表现最好为化学原料药，最差为中药 II [106][107][112] - 医药行业热度追踪：当周医药行业估值 PE 上升但低于均值，估值溢价率上升也低于均值；医药行业热度上升，成交额占沪深总成交额比例高于均值 [115][118] - 医药板块个股行情回顾：当周涨跌幅排名前 5 为三生国健等，后 5 为明月镜片等；滚动月涨跌幅排名前 5 为锦波生物等，后 5 为惠泰医疗等 [121]