报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 信用债收益率全线下行，长久期品种表现强势；城投债利差下行，弱资质平台下行幅度略高；产业债利差总体下行，混合所有制地产债利差显著回落；二永债利差显著压缩，3 - 5 年中低等级二级债表现最强；产业永续超额利差基本持平，城投永续超额利差压缩 [2] 各部分总结 信用债收益率全线下行，长久期品种表现强势 - 本周利率债整体窄幅震荡，1Y 期国开债收益率上行 1BP，3Y 期持平，5Y、7Y、10Y 期均下行 1BP [5] - 受存款利率下调影响，信用债收益率全线下行，长端下行幅度更大，各期限各等级信用债收益率均有不同程度下行 [5] - 各品种信用债利差均有所压缩，7Y 期品种利差下行幅度最大 [5] - 评级利差分化，期限利差多数小幅下行 [5] 城投债利差下行，弱资质平台下行幅度略高 - 本周城投债利差总体下行，AAA 级平台利差下行 3BP，AA+和 AA 平台利差下行 4BP [9] - 各省 AAA 级平台利差多数下行 2 - 4BP，部分地区下行幅度较大；AA+级平台利差多数下行 3 - 4BP；AA 级平台利差多数下行 4 - 6BP [9][11][12] - 分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台利差分别下行 3BP、4BP 和 4BP，不同区域不同行政级别平台利差下行情况有差异 [17] 产业债利差总体下行，混合所有制地产债利差显著回落 - 产业债利差总体下行，央国企地产债利差下行 2 - 3BP，混合所有制地产债利差大幅下行 41BP，民企地产债利差抬升 11BP [20] - 各等级煤炭债和钢铁债利差下行 1 - 2BP；AAA 化工债利差下行 2BP，AA+化工债下行 4BP [20] 二永债利差显著压缩 3 - 5 年中低等级二级债表现最强 - 本周二永债收益率多数下行，二级资本债表现好于永续债，3 - 5 年中低等级压缩幅度最大 [30] - 1Y 期各等级商业银行二级资本债收益率下行 1BP，利差压缩 2BP；永续债收益率大致持平，利差压缩 1BP [30] - 3Y 期 AAA - 二级资本债收益率下行 1BP，AA+级 AA 级收益率下行 5 - 7BP，各等级永续债收益率下行 3BP，利差压缩幅度大致相当 [30] - 5Y 期 AAA - 和 AA 二级资本债收益率下行 4BP，利差压缩 3BP，AA+品种收益率下行 7BP，利差压缩 6BP；AAA - 和 AA+级永续债收益率下行 3BP，利差下行 2BP，AA 永续债下行 5BP，利差压缩 4BP [30] 产业永续超额利差基本持平，城投永续超额利差压缩 - 产业永续债超额利差持平，AAA3Y 超额利差为 11.71BP，处于 2015 年以来的 20.84%分位数，AAA5Y 超额利差为 9.22BP，处于 2015 年以来的 9.90%分位数 [33] - 城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 1.82BP 至 5.43BP，处于 0.51%分位数；城投 AAA5Y 永续债超额利差下行 1.63BP 至 8.93BP，处于 6.82%分位数 [33] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数自 2015 年初以来 [40] - 产业和城投个券信用利差计算方法及行业或地区城投信用利差计算方法 [40][41] - 银行二级资本债/永续债超额利差、产业/城投类永续债超额利差计算方法 [41] - 样本筛选标准包括选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债，剔除剩余期限在 0.5 年之下或者 5 年之上的个券，产业和城投债采用外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [42]