报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 正股、转债及转债估值震荡，结构分化，银行等大盘转债强，杭银、南银等进入强赎，转股加快，供需矛盾突出支撑估值；小盘转债完成修复后缺乏利好，表现疲软 [1][4] - 特朗普关税事件或反复，压制小盘风格，但修复行情可期，短期高抛低吸，配置以高股息大盘偏债转债为主，叠加平衡偏股方向，关注提议下修案例，寻找潜在强促转股意愿标的，推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈 [1][4] 各部分总结 转债估值 - 本周权益和转债市场微跌，转债估值小幅抬升，全市场转债百元溢价率29%，单周上行0.59%，处于2017年以来76.50%百分位，高、低评级转债估值分化，高评级上行，低评级下行 [3][5] - 本周转债跟随正股小幅收跌，溢价率和到期收益率震荡，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为48.33%、25.20%、 - 2.38%，较上周分别变化+1.09%、 - 0.93%和+0.10%，处于2017年以来的75.70、30.00和17.50百分位 [3][9] 条款跟踪 赎回 - 本周宏昌转债发布强赎公告、智能转债发布到期赎回公告，已发强赎公告且尚在交易的转债3只，强赎和到期转债潜在到期或转股余额7亿元 [3][12] - 最新处于赎回进度的转债23只，下周有望满足赎回条件的有7只，本周6只转债发布不赎回公告 [15][16] 下修 - 本周中装转2发布下修公告，未下修到底，169只转债处于暂不下修区间，3只已触发且股价低于下修触发价但未出公告，43只正在累计下修日子，2只已发下修董事会预案但未上股东大会 [3][17] 回售 - 本周立讯转债、昌红转债、乐普转2发布回售公告，8只转债正在累计回售触发日子，1只处于下修进度，7只处于暂不下修区间，1只已触发回售条款但未发布公告 [3][21] 一级发行 - 本周无转债发行公告，下周无转债待上市，处于同意注册进度的转债10只，待发规模150亿元；处于上市委通过进度的转债4只，待发规模34亿元 [23][25]