报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [4][89][91] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月23日收盘，本周公用事业板块上涨0.2%，表现优于大盘，沪深300下跌0.2%至3882.27；电力板块上涨0.22%，燃气板块下跌0.12% [3][11][13] - 各子行业中，火力发电、光伏发电、风力发电板块下跌，水力发电、核力发电板块上涨 [13] - 电力板块主要公司涨跌幅前三为江苏新能、华能水电、国投电力，后三为晋控电力、浙江新能、吉电股份；燃气板块主要公司涨跌幅前三为九丰能源、新天然气、百川能源，后三为贵州燃气、水发燃气、国新能源 [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [21] - 截至5月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨，周环比下跌5元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价691.44元/吨，周环比下跌10.68元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价705.53元/吨，周环比下跌16.40元/吨 [3][21][23] - 产地动力煤价格方面，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价550元/吨，周环比下跌30元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)460元/吨，周环比下跌16元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)464.1元/吨，周环比下跌9.10元/吨 [21] - 海外动力煤价格方面，截至5月22日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格68美元/吨，周环比下跌1.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价94.55美元/吨，周环比上涨3.30美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价72.2美元/吨，周环比下跌1.10美元/吨。截至5月23日，纽卡斯尔NEWC指数价格99美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月22日，秦皇岛港煤炭库存748万吨，周环比下降13万吨 [28] - 内陆17省煤炭库存8134.3万吨，较上周增加54.2万吨，周环比上升0.67%；电厂日耗为316.3万吨，较上周增加6.0万吨/日，周环比上升1.93%；可用天数为25.7天，较上周下降0.3天 [30] - 沿海8省煤炭库存3326.9万吨，较上周下降54.7万吨，周环比下降1.62%；电厂日耗为187.6万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升3.93%；可用天数为17.7天，较上周下降1.0天 [30] 水电来水情况 - 截至5月23日，三峡出库流量11400立方米/秒，同比下降29.19%，周环比下降14.93% [3][47] 重点电力市场交易电价 - 广东电力市场，截至5月17日，日前现货市场周度均价为307.94元/MWh，周环比下降16.03%，周同比下降6.4%；实时现货市场周度均价为303.96元/MWh，周环比下降20.09%，周同比上升1.5% [3][48] - 山西电力市场，截至5月23日，日前现货市场周度均价为210.09元/MWh，周环比下降15.41%，周同比下降49.6%；实时现货市场周度均价为134.69元/MWh，周环比下降50.96%，周同比下降69.5% [3][56] - 山东电力市场，截至5月23日，日前现货市场周度均价为245.93元/MWh，周环比上升17.53%，周同比下降25.7%；实时现货市场周度均价为269.12元/MWh，周环比上升18.45%，周同比上升18.4% [3][57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月23日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4469元/吨，同比上升3.09%，环比下降0.67%；中国进口LNG到岸价为12.54美元/百万英热，同比上升9.23%，环比上升5.51% [54] - 截至5月22日，欧洲TTF现货价格为11.96美元/百万英热，同比上升24.5%，周环比上升4.5%；美国HH现货价格为3.13美元/百万英热，同比上升39.1%，周环比下降1.9%；中国DES现货价格为12.36美元/百万英热，同比上升15.3%，周环比上升8.5% [3][58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第20周，欧盟天然气供应量61.3亿方，同比上升3.5%，周环比下降4.2%；消费量（估算）为40.1亿方，周环比下降2.4%，同比上升7.7%；库存量为482.59亿方，同比下降33.84%，周环比上升4.60%，库存水平为45.5% [3][4][62][73][75] - 2025年1 - 20周，欧盟累计天然气供应量1072.3亿方，同比上升0.3%；累计消费量（估算）为1461.9亿方，同比上升9.3% [4][62][75] 国内天然气供需情况 - 2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%；1 - 3月累计为1057.50亿方，累计同比下降2.3% [77] - 2025年4月，国内天然气产量为214.70亿方，同比上升8.2%；LNG进口量为464.00万吨，同比下降25.4%，环比下降6.6%；PNG进口量为503.00万吨，同比上升23.6%，环比上升20.0% [4][78] - 2025年1 - 4月，国内天然气产量累计为874.40亿方，累计同比上升5.3%；LNG进口量累计为2006.00万吨，累计同比下降22.6%；PNG进口量累计为1893.00万吨，累计同比上升10.8% [79] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 2025年4月份全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [4][85] - 4月份规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%；1 - 4月份累计29840亿千瓦时，同比增长0.1% [85][86] 天然气行业相关新闻 - 4月份规上工业天然气产量215亿立方米，同比增长8.1%；1 - 4月份累计874亿立方米，同比增长5.3% [4][90] - 欧盟拟立法在2027年年底前全面停止进口俄罗斯管道天然气和液化天然气 [90] 本周重要公告 - 5月22日，佛燃能源发布控股子公司业绩相关承诺补偿涉及诉讼事项进展公告，二审驳回上诉，维持原判，上诉人负担二审案件受理费735,612元 [87] - 5月23日，广汇能源发布控股股东协议转让部分股份暨权益变动提示性公告，广汇集团拟转让股份占公司总股本15.03%，转让价款合计6,199,867,978.70元 [88] 投资建议和估值表 电力 - 建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造技术类公司华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][89][91] 天然气 - 建议关注新奥股份、广汇能源 [4][91] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2023A、2024E、2025E、2026E的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [92]