报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月沪镍主力合约2507收于123540元/吨，本月镍价整体震荡，后市沪镍和不锈钢预计以区间震荡走势为主 [3][50] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，降低双边关税水平，缓解贸易摩擦对出口链的压制 [4] - 4月下旬行情反弹后，因基本面疲软，本月行情持续震荡且略有跌幅 [5] 各目录总结 行情回顾 - 2025年5月镍整体震荡略有回落，期货价格修复4月初关税风波跳空缺口，但因需求疲软，整体震荡且中枢下移 [9] 基本面分析 供给端分析 - LME和SHFE库存自2023年下旬触底后企稳回升，2025年5月下旬SHFE库存27742吨，LME库存200910吨 [12] - 2025年5月16日镍港口库存437.81万吨，中国进口菲律宾镍矿砂及精矿呈季节性波动 [14][15] - 国产进口电解镍价格今年以来偏弱震荡，5月上旬收于126230元/吨附近 [20] - 2025年5月22日硫酸镍价格回落至29390元/吨 [22] - 2025年5月22日镍铁(8%-12%)富宝价格为982.5元/镍 [28] 需求端分析 - 不锈钢期货价格在低位震荡，震荡区间预计为12600元/吨 - 13120元/吨 [32] - 2025年5月16日无锡300系不锈钢库存483100吨，佛山300系不锈钢库存196400吨 [35] 后市观点 - 产业层面，精炼镍现货成交一般，升贴水变化小；因印尼雨季，镍矿供应偏紧、内贸升水；镍铁价格弱，工厂多亏损；硫酸镍价格弱，盐厂亏损，下游需求未好转；不锈钢需求有韧性，制造业订单回暖慢，库存有压力，中长期改善待数据验证 [49]