报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [1][4][20] 报告的核心观点 - 微博1Q业绩营收和经调整净利润同比上升，虽用户增速较头部短视频平台温和，但AI应用驱动用户规模与参与度回升，叠加消费品牌投放比例有望提升，广告增速有望回暖 [1] - 下调25年收入，上调26年和27年收入，变动25 - 27年经调整归母净利润，根据PE估值给予目标价，折价收窄与评级上调主系AI远期改善广告投放效率、智搜远期商业化 [4] 各部分总结 业绩表现 - 1Q营收同比上升0.3%至3.97亿美元，高于VA一致预期0.8%；经调整净利润同比提升12.1%至1.2亿美元，高于预期24.3% [1] - 1Q广告收入3.39亿美元同比持平，VAS收入同比增长2.1%至0.58亿美元 [2] - 1Q DAU为2.62亿（yoy + 2.7%），MAU为5.91亿（yoy + 0.5%） [1] 行业趋势 - 管理层预计25年汽车、手机行业广告投放稳健增长，游戏、美妆行业承压但美妆跌幅收窄 [1] - 消费刺激政策延续，618节点临近，预期2Q电商广告投放环比加速 [2] AI应用 - AI赋能已在部分场景带来CTR和eCPM分别提升10%和5% [2] - 4月智搜面向全量用户开放，3月智搜MAU突破3000万（月度环比 + 300%），日均使用量达800万次（同比 + 306%），用户使用频次同比提升33% [3] 盈利预测 - 下调25年收入0.8%，上调26年和27年收入0.1/0.6% [4][16] - 变动25 - 27年经调整归母净利润 - 4.8/-3.5/-1.5%至4.6/4.78/5.01亿美元 [4][16] 公司估值 - 根据PE估值，给予目标价15.04美元（前值12.92美元），对应25年经调整净利润8.0倍PE（前值6.5倍PE） [4][20] - 对比全球可比公司20.7倍均值折价，原因系交易流动性因素及收入增速相对缓慢，本次折价收窄主系AI改善广告投放效率 [4][20] 业务展望 - 微博持续加码AI投入，聚焦提升客户体验与广告投放效率，增强效果广告预算获取能力 [1] - 智搜依托社交生态具备差异化壁垒，有望在时事新闻垂类抢占用户时长份额 [3] - 公司积极拓展手机厂商合作，探索在手机新闻搜索结果集成智搜内容，提升平台触达能力和信息分发效率 [11] - 2Q广告市场稳中有进，电商与手机行业收入有望同比增长，医疗美容板块稳健，美妆行业结构性修复，游戏行业预算收缩 [12] - AI赋能广告投放效率，效果广告稳步修复，加快AI在品牌和社交广告中的探索 [12]