证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 24 年 月 日 有色金属 美国关税风波再起，看好黄金避险属性 黄金：弱美元是主线，关税政策不确定性提升黄金避险属性。5 月 16 日，由于美国政府债 务及利息支出增加，穆迪下调美国债务评级；5 月 22 日，共和党议员占多数的美国国会众 议院以微弱优势通过了特朗普政府提出的一项大规模税收与支出法案，后续该法案将提交到 参议院进行审议。该法案计划在未来 10 年内减税 4 万亿美元，并削减至少 1.5 万亿美元支 出，这一大幅减税行为可能进一步推高联邦政府债务，弱美元主线仍将对金价形成支撑。近 期黄金大跌属于头寸拥挤后的踩踏，目前看，市场情绪已逐步回归理性，且关税进一步缓和 的空间已经受限，后续不排除进一步恶化的可能，周五晚特朗普再次宣称将从 6 月 1 日起对 欧盟征收 50%的关税，黄金避险属性短期或将抬升。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰 黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：宏观环境反复，铜价仍处于震荡盘整期。①宏观方面：关税担忧短期 缓和后，市场转向经济基本面的观察，美国 5 月标普全球制造业 PMI 初值 52.3 ...