报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持），上次评级为强于大市 [9] 报告的核心观点 - 《2024年世界烟草发展报告》显示新型烟草市场规模保持增长，加热卷烟市场规模最大，尼古丁袋增长最快；2024年全球烟草市场格局变化激烈，日本烟草加热烟草业务拓展迅猛；全球烟叶供应短缺，价格普涨，产业链受到一定冲击 [2] 根据相关目录分别进行总结 新型烟草产品情况 - 2024年世界电子烟销售额230.4亿美元，同比增长9.5%；一次性电子烟销量8.4亿个，同比增长18.9%，销售额64.2亿美元，同比增长19.6%；开放式电子烟烟具、烟液销量分别为8516.4万个、1223.1万升，销售额分别为26.2亿美元、54.9亿美元 [3] - 2024年传统口含烟销量同比下降0.8%至11.5万吨，销售额同比下降0.1%至138.2亿美元 [3] - 2024年尼古丁袋销量同比增长36.9%至212.3亿袋，销售额达到112.5亿美元，同比增长51.0%；销量超10亿袋的国家有美国、瑞典、巴基斯坦，销售额超10亿美元的只有美国 [3] - 2024年世界加热卷烟销售额同比增长12.7%至388.5亿美元，加热烟具销量同比增长11.7%至4526.5万个，销售额同比增长14.7%至24.4亿美元，加热烟支销量同比增长10.8%至355.2万箱，销量超10万箱的国家和地区有6个，日本、俄罗斯、意大利位居前三 [3] 全球烟草市场格局变化 - 2024年各跨国烟草公司发展分化，市场格局持续演变，菲莫国际拉开与竞争者差距，日本烟草在可燃烟草制品销量和合计总销量方面超越英美烟草 [4] - 菲莫国际2024年主要产品量价齐升，无烟气业务净收入146.6亿美元，同比增加14.2%，占比38.7%；VEEV品牌电子烟新增14个市场，覆盖40个国家和地区，在13个欧洲市场跻身当地电子烟销量前三，用户达100万人；销售加热卷烟279.4万箱，同比增长11.5%，增速连续五年回落，主要来自日本、俄罗斯和德国市场；IQOS旗下产品净收入110亿美元，首次超卷烟品牌Marlboro，新拓展5个市场，覆盖76个国家和地区，IQOS用户新增340万人，达3220万人；尼古丁袋销量6.4亿罐，同比增长52.9%，ZYN品牌净收入超21亿美元，成为美国第一大无烟气烟草制品品牌 [5] - 英美烟草2024年经营业绩承压下滑，部分指标改善；Vuse品牌电子烟在63个国家和地区销售，销量首次下降，年销量6.16亿个，同比下降5.9%，占全球合法电子烟年销量的40%，同比下降1.2个百分点，主要受美国非法一次性电子烟泛滥和加拿大魁北克省口味禁令影响；glo品牌加热卷烟销量41.8万箱，同比下降11.6%，全球市场占有率为16.7%，同比下降0.4个百分点；对加热烟具改进升级，推出首款不含烟草的加热卷烟品牌VEO，已进入20个市场；Velo品牌尼古丁袋新增10个市场，扩展到44个国家和地区，销量83亿袋，同比增长55.0%，价格结构同比下降2.9%，在欧洲21个国家市场领先，在美国销量同比增长234%至9.9亿袋；在意大利建工厂扩大尼古丁袋产能，以3000万美元收购美国Beni Oral Nicotine公司相关专利，预计2030年世界尼古丁袋市场规模可能与电子烟、加热卷烟相当 [6] - 日本烟草2024年市场竞争力强，业绩超预期，收入和调整后利润创历史新高；减害产品规模偏小但拓展迅速，Ploom品牌加热卷烟市场扩展到24个国家和地区，2024年销量21.8万箱，同比增长24.2%，主要得益于Ploom X在日本市场销量同比增长33.0%，减害产品高度依赖日本市场，在日本销量占总销量的82.6% [7] - 帝国烟草2024财年推进以消费者为中心的转型战略，业绩改善；下一代产品审慎拓展，已在欧洲20多个市场规模化运营，在希腊、意大利等8个市场，下一代产品净收入占当地烟草业务净收入的20%以上；Zone品牌尼古丁袋驱动美国市场业绩增长，一次性电子烟blu bar、换弹式电子烟blu bar kit等新品驱动欧洲电子烟市场业绩增长，Pulze品牌加热卷烟驱动AAACE市场业绩增长；在意大利、希腊、捷克和波兰新推出不含烟草的茶基iSenzia加热卷烟 [8] - 奥驰亚集团2024年口含类产品销量7.7亿罐，同比下降1.0%，传统口含烟产品销量和市场占有率下降；尼古丁袋品牌on！销售增长40.2%至1.6亿罐，占美国口含类产品市场的8.3%，同比提高1.5个百分点，通过电商渠道及瑞典和英国特定零售网点开拓国际市场；电子烟产品NJOY设备销量500万台、烟液耗材等销量为4660万个，同比分别增长284.6%、102.6%，旗下有四款薄荷醇电子烟获得FDA上市许可 [9][12] - 韩国烟草2024年扭转烟草业务利润连续4年下滑趋势，烟草业务销售收入为26.5亿美元，下一代产品占比20.1%；下一代产品国际拓展与菲莫国际高度绑定，与菲莫国际加强合作，授权其在韩国以外市场销售本公司下一代产品，2024年7月新达成谅解备忘录，在美国合作推广新型加热卷烟，推动其获得美国上市许可；下一代产品已在34个国家推出，但市场扩张未带来太多销售增量，公司主要股东对与菲莫国际的合作不满 [13] 全球烟叶供应情况 - 2024年世界烟叶因气候原因供应短缺，除中国大陆外世界烤烟产量3728万担，受汇率波动和通胀等影响，烟叶价格持续上涨 [14] - 巴西南部2023 - 2024年种植季种植面积28.4万公顷，同比增长8.6%，总产量50.8万吨，同比下降16.1%，烤烟产量46.2万吨，价格为3.76美元/公斤，同比增长29.3%；2024 - 2025种植季预计总产量69.6万吨，增长37.1%，其中烤烟63.1万吨，增长36.5% [14] - 印度2023 - 2024年烤烟平均价格3.26美元/公斤，实际种植面积16.3万公顷，超种6.6%，实际收购量为30.4万吨，超收25.6%，烤烟占印度烟叶总产量的30%左右，种植区主要集中在安得拉邦和卡纳塔克邦 [14] - 津巴布韦2023 - 2024年受厄尔尼诺现象影响烟叶大幅减产，产量23.1万吨，同比下降22.0%，平均价格3.43美元/公斤，同比提高13%；2024 - 2025种植季预计烟叶价格持续走高，产量可能打破2023年的29.6万吨纪录 [14] - 美国2024年种植烟叶的州由7个减为4个，种植面积101.6万亩，同比下降10.2%，烟叶产量14.75万吨，同比下降24.1%，其中烤烟10.46万吨，白肋烟2.59万吨，烟叶平均价格5.29美元/公斤，同比提高4.2%，烤烟5.05美元/公斤，白肋烟5.45美元/公斤 [14] 建议关注企业 - 雾化产业链：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份 [15] - 烟草供应链：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团 [15]