报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备，看好保险/券商估值提升 [1][3][43] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [43] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年05月19日 - 2025年05月23日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数，保险行业下跌0.43%，多元金融行业下跌1.31%，证券行业下跌2.23%，非银金融整体下跌1.60%，沪深300指数下跌0.18% [3][8] - 2025年以来（截至2025年05月23日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业下跌0.45%，多元金融行业下跌6.59%，证券行业下跌10.95%，非银金融整体下跌7.53%，沪深300指数下跌1.34% [9] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业里中国人保表现较好，新华保险、中国人寿相对落后；证券行业中湘财股份表现较好，锦龙股份、信达证券表现较差；多元金融行业中华金资本、电投产融表现较好，拉卡拉、海南华铁表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年05月至今交易量同比大幅提升，截至5月23日，5月日均股基交易额为14219亿元，较上年5月上涨51.37%，较上月增长15.03%；截至5月22日，两融余额18090亿元，同比提升17.42%，较年初下降2.98%；截至5月23日，5月IPO发行5家，募集资金67.23亿元 [3][13] - 5月权益市场有所回暖，截至5月23日，5月沪深300指数上涨2.96%，创业板指数上涨3.77%，上证综指上涨2.11%，中债总全价指数下跌0.37%，万得全A指数上涨2.41% [14] - 国新办举行科技金融政策新闻发布会，证监会将持续优化科技企业境内上市环境，统筹发挥各板块支持科技企业功能，精准支持“硬科技”企业上市，加大力度支持科技企业产业整合，培育壮大长期资本、耐心资本 [15][17] - 深交所举办2025全球投资者大会，证监会加强对外开放顶层制度设计，深交所将为全球投资者营造参与中国资本市场的良好环境 [18] - 2025年05月23日券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.1x，一批优质特色券商有望脱颖而出 [3][19] 保险 - 2025Q1保险行业资金运用余额34.93万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%；人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金，债券占比升至51.2%，银行存款占比8.2%，股票占比8.4%，基金占比4.7%，其他类（非标为主）占比降至19.2% [21] - 2025年一季度末，保险业金融机构总资产37.8万亿元，较年初增加1.9万亿元，增长5.4%；保险公司原保险保费收入2.2万亿元，同比增长0.8%；赔款与给付支出8274亿元，同比增长12.2%；新增保单件数249亿件，同比增长20.7%；一季度末，保险公司综合偿付能力充足率为204.5%，核心偿付能力充足率为146.5% [24][25] - 保险业经营具顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善，2025年05月23日保险板块估值0.54 - 0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [3][26] 多元金融 信托 - 2024H1信托行业经营收入为332.53亿元，同比降幅为32.73%；利润总额为195.88亿元，同比降幅为40.63%，行业整体业绩仍较承压 [27] - 信托行业政策红利时代过去，进入平稳转型期，信托公司将通过强化管理等谋求转型 [34] 期货 - 2025年4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.92% [3][35] - 2025年3月期货公司实现营业收入36.99亿元，同比增长2.07%，环比2月增长45.52%；净利润14.17亿元，同比增长20.80%，环比2月增长183.97% [39] - 以风险管理业务为代表的创新型业务是期货行业未来转型发展的重要方向，预计未来风险管理业务在营收及利润中贡献将进一步提升 [40]