报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶受宏观扰动和季节性供增需弱影响，预计震荡偏弱运行 [67] - 基本面供增需减趋势不变，产区多雨过后供应上量预期升温，原料压力或显现，终端需求对胶价支撑有限，叠加宏观利空情绪，短期预计震荡偏弱运行 [67] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前4个月柬埔寨出口乳胶76,467吨，同比降10.5%，收入1.48亿美元，同比增18%，平均成本1926美元/吨，同比高约461美元，该国共有425,443公顷橡胶种植园，77.6%可收获 [6] - 2025年5月21日，欧盟委员会对进口自中国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查 [6] - 2025年4月中国橡胶轮胎外胎产量10200.2万条，同比增3.1%，1 - 4月产量3.8558亿条，同比增3.7% [7] - 2025年前4个月中国橡胶轮胎出口量303万吨，同比增6.2%，出口金额539亿元，同比增6.6% [7] - 2025年4月全球轻型车经季节调整年化销量9200万辆/年，同比增6%达732万辆，中美市场同比增长，西欧市场下滑 [8] 行情走势 - 本周内外盘先涨后跌，涨跌幅排序为东京RSS3>新加坡TSR20>NR>RU [11] - 2025年5月23日，RU2509收盘价14535元/吨，本周涨幅 - 2.48%；NR2509收盘价12470元/吨，本周涨幅 - 1.50%；新加坡TSR20:2509收盘价169.8美分/千克，本周涨幅 - 0.99%；东京RSS3:2509收盘价320日元/千克，本周涨幅1.59% [12] 基差与月差 - 2025年5月23日，全乳 - RU值为 - 85元/吨，环比上期19.05%，同比88.89%；09 - 01月差值为 - 785元/吨，环比上期5.99%，同比32.03% [16] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - JPX RSS3、NR - SGX TSR20价差缩小，RU - BR价差的值增大 [17] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘下跌，国产天然橡胶市场价格下调，市场交投一般 [19] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差收敛较多、3L - 泰混价差稍稍扩大 [27] 替代品价格 - 本周合成橡胶跌幅大于RU，合成 - RU价差扩大 [35] - 2025年5月23日，中国主流市场顺丁橡胶报价12050元/吨，环比上期 - 3.60%，同比 - 10.41%；中国主流市场丁苯橡胶报价12500元/吨，环比上期 - 3.10%，同比 - 7.75% [31] 资金动向 - RU虚实盘比低位，沉淀资金同比低位；NR虚实盘比较高位，沉淀资金同比高位 [36] - 2025年5月23日，RU主力虚实盘比8.25，环比上期12.49%，同比 - 22.80%；NR主力虚实盘比14.01，环比上期182.43%，同比296.62%；RU主力沉淀资金47.88亿元，环比上期9.29%，同比 - 12.74%；NR主力沉淀资金15.41亿元，环比上期73.60%，同比57.02% [36][37] 基本面数据 - 供给 - 泰国产区本周天气整体正常，东北部降雨季节性增加；中国云南、海南逐渐进入雨季 [40][41] - 国内外产区雨水增多扰动割胶，原料产出偏少，采购价格高位。2025年5月23日，泰国杯胶53.95泰铢/公斤，环比 - 0.46%，同比 - 8.79%；泰国胶水62.75泰铢/公斤，环比0.80%，同比 - 20.57%；泰国烟片68.99泰铢/公斤，环比 - 3.63%，同比 - 16.71%；海南胶水13500元/吨，环比0.00%，同比3.85%；云南胶水14000元/吨，环比1.45%，同比2.94% [42] - 泰国水杯价差稍稍扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大。2025年5月23日，泰国水杯价差8.80泰铢/公斤，环比9.32%，同比 - 55.67%；海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差800元/吨，环比33.33%，同比 - 61.90% [46][48] - 加工利润普遍下跌。2025年5月23日，泰国标胶生产利润 - 1178元/吨，环比 - 8.27%，同比22.80%；泰国烟片生产利润1667元/吨，环比 - 37.05%，同比143.33%；泰国浓乳生产利润 - 1157.56元/吨，环比 - 53.15%，同比 - 39.75%；海南浓乳生产利润594.81元/吨，环比 - 47.11%，同比58.48% [49][50] - 4月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 - 12%，同比 + 42%，泰标、科标进口量处于高位 [51] 基本面数据 - 需求 - 轮胎产能利用率处于近年同期低位，库存继续累积。2025年5月23日，全钢胎产能利用率62.09%，环比3.69%，同比 - 6.21%；半钢胎产能利用率73.74%，环比3.55%，同比 - 7.93%；全钢胎库存天数42.86天，环比0.21%，同比 - 4.61%；半钢胎库存天数47.00天，环比2.66%，同比49.92% [54][55] - 4月全钢胎、半钢胎出口环比季节性走弱，同比保持良好表现；4月重卡销量环比走弱，同比微增；4月乘用车销量环比走弱、同比高位。2025年4月30日，全钢胎出口41.02万吨，环比 - 5.43%，同比10.11%；半钢胎出口25.76万吨，环比 - 10.39%，同比 - 0.58%；乘用车销量222.26万辆，环比 - 9.95%，同比11.05%；重卡销售8.77万辆，环比 - 21.36%，同比6.52% [57][58] 基本面数据 - 库存 - 本期天然橡胶库存呈现降库趋势，浅、深同降，深色降幅稍微偏大 [59] - 2025年5月16日，中国天然橡胶社会库存134.25万吨，环比 - 0.96%，同比0.98%；深色胶库存81.83万吨，环比 - 1.51%，同比3.07%；浅色胶库存52.42万吨，环比 - 0.10%，同比 - 2.12% [60] - 2025年5月23日，上期所天然橡胶期货库存19.95万吨，环比 - 0.36%，同比 - 7.50%；上期所天然橡胶期现库存20.55万吨，环比 - 0.27%，同比 - 5.87%；上海国际能源20号胶期货库存4.35万吨，环比 - 38.02%，同比 - 68.70%；上海国际能源20号胶期现库存4.95万吨，环比 - 33.83%，同比 - 67.40% [61] 操作建议 - 橡胶宏观扰动不断叠加季节性供增需弱，预计震荡偏弱运行 [67]