报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场内需偏弱，但出口预期提供支撑，整体呈震荡运行态势 [2] - 国际现货价格有涨有跌，后续国内期货及现货市场交易逻辑或与国际基本面接轨 [2] - 国内尿素现货需求弱，投机性走弱使部分工厂和贸易商报价下调，中长周期震荡承压，但出口放开或带来阶段性反弹 [3] - 尿素期货区间震荡，上方受国内基本面和政策抑制空间有限，下方因出口通道放开获支撑，中长周期压力偏大但出口释放或带来价格反弹 [4] - 策略上长周期逢高空，阶段性根据出口信息交易反弹，9 - 1月差高位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、晋开、东平的尿素基差，5 - 9月差、1 - 5月差、9 - 1月差，尿素仓单数量，国内正元、河北、东光、山东等地小颗粒尿素现货价格，以及波罗的海、中国、巴西、中东等地大颗粒尿素国际现货价格的历史数据图表 [8][12][19][23] 国内供应 - 产能：2025年尿素产能扩张延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增346万吨 [27] - 检修计划：多家尿素生产企业有常规性检修计划，部分企业停车时间有推迟情况 [31] - 产量：生产利润在盈亏平衡线，尿素日产维持高位 [32] - 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近 [35] - 利润：尿素现金流成本对应利润目前处于盈利状态 [36] - 净进口（出口）：《法检》政策严格，尿素出口极低，但内外价差大，理论出口利润高 [42][44] 国内需求 - 农业刚需：农业需求季节性走强，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [50][52] - 工业刚需：复合肥基本面方面，生产成本、厂内库存、生产毛利、产能利用率有相关数据展示；三聚氰胺基本面方面，生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率有相关数据展示；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [57][58][61] 库存 - 工厂库存：截至2025年5月21日，中国尿素企业总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，环比增加12.26%，部分省份库存有增减变化 [66] - 港口库存：截止2025年5月22日，中国尿素港口样本库存量20.3万吨，环比增加4万吨，环比涨幅24.54% [66] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格以及巴西大颗粒尿素CFR价格的历史数据图表 [71][72][73][74]