报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费表现或分化，应拥抱龙头，挖掘低估标的 [1][2] 各行业总结 造纸 - 供应端延续扰动，浆纸价格加速回暖，Arauco公布5月报价，针叶银星740美金（环比-30美金），本色金星620美金（环比-30美金），阔叶明星5月及6月无量供应，本周进口针叶浆/阔叶浆环比分别+0.8%/+0.9%，预计短期浆价维持低位震荡 [2] - 本周纸企集中发布提价函，白卡纸、文化纸普遍提涨200元/吨、包装纸普遍提张30 - 50元/吨不等，预计短期纸价或小幅提升，但6月为传统淡季、后续或将维持低位震荡 [2] - 湛江中纸原计划项目更改，龙头纸企产能扩张趋于谨慎且加速布局上游纸浆，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 4月整体出口表现平稳、地区分化加速，2025年4月我国出口金额同比+8.1%（其中对美-21.0%、对东盟+20.8%），家具及其零部件同比-6.2%，多数赛道同比/环比均表现承压，部分品类逆势增长 [2] - 高额关税背景下美国客户谨慎下单，部分赛道表现优异系短期内转口需求激增，映射行业转产节奏较慢、海外尚未形成完善供应链；部分产品下游客户加速扩张非美区域贡献新增量 [2] - 关税缓和后美国客户下单节奏有所恢复，但受制于关税差距仍高&未来关税不确定，恢复程度有限，出口板块短期估值预计震荡为主，后续个股逻辑驱动成长，建议关注全球布局领先和短期业绩压力缓解的相关企业 [2] 新型烟草 - FDA加大审查力度，本周发布公告称2月与海关&边境保护局联合查获近200万个非法电子烟产品，估值达3380万美元，几乎全部来自中国，已首次向24家进口商发函警告并要求限期说明合规措施 [2] - FDA未来对非法产品打击力度有望持续加强，PMTA过审品牌/供应商稀缺性凸显，未来伴随合规市场修复，合规供应商份额有望持续提升，建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2][3] 家居 - 二手房价格整体趋稳，交易活跃度提升，4月重点城市52%的小区房价环比上涨，成交量环比小幅下降10%，但价格企稳特征显著，绝大多数城市房价上涨小区占比高于上年，高端小区延续领涨态势，改善与刚需房源同步企稳 [3] - 顾家家居24年提出一体两翼，平衡单品、整家，目前效果较好，建议关注更新需求占比较高和依托于地方补全国有望实现份额提升的相关企业 [3] 消费 - 宠物龙头关税影响逐步消除，佩蒂股份618抢先购期间（5月13 - 20日）全渠道GMV突破1200万（同比+40%+），全渠道会员人数超45万；乖宝宠物、中宠股份自主品牌延续高增，25H2新品有望进一步向精细化喂养理念升级 [3] - 52TOYS递交招股书，2024年公司实现收入6.30亿元（同比+31%），经调整净利润0.32亿元（同比+68%），整体毛利率39.9%（同比-0.6pct），经调整净利率5.1%（同比+1.1pct），伴随潮玩板块上市公司陆续增加，板块大时代即将来临 [3] - 建议关注结构性成长、智能眼镜方向和消费复苏可期的相关企业 [3] 包装 - 永新股份&裕同科技经营稳健，出海订单稳健，裕同环保纸塑、注塑业务增速靓丽，客户开拓顺利；永新功能性、差异化材质产品占比持续提升，预计Q2有望恢复销量双位数左右增长，且原油价格下跌，预计Q2业绩有望表现靓丽，海外市场快速拓展 [3] - 5月23日特朗普发文表示如iPhone不在美国制造，苹果须缴纳25%的关税，昨日美股苹果股价下跌3%，短期政策波动反应弱化，建议关注永新股份、裕同科技等相关企业 [3] 两轮车 - 九号公司618预热靓丽，抢先购活动期间全渠道销售额破2.1亿（同比+641%），线上销售额破1.9亿（同比增长22倍），销售趋势向好 [3] - 爱玛科技发布股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票数约1418万股，约占公司股本总额1.6%；考核目标为以公司2024年营业收入或净利润为基数，2025 - 2027年营收增长率或净利润增长率分别不低于15%/32.25%/52.09%，尽管明后年相关行业政策执行层面仍有不确定性，但此举措充分体现增长信心，头部企业具备长期发展前景，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [3] 黄金珠宝 - 潮宏基发布公告筹划在港交所发行H股上市事项，该举措或旨在推进公司全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，建议关注老铺黄金、潮宏基等相关企业 [3][4] 跨境电商 - 近期G7国家财长会议召开，加拿大财政部长表示G7国家已开始讨论对低价值中国产品征收关税，对主要使用小包直邮降低关税成本的中小跨境卖家而言，该变化或提升相关成本，进一步推动行业格局优化 [4] - TikTok Shop更新欧洲区域政策，针对英国及欧盟四国推出多项专属权益，助力商家高效触达1.59亿欧洲日活用户，美国关税风险仍存，未来欧洲市场或成为跨境卖家重要增长点，建议关注盈利能力领先、全球布局持续深化和结构性成长的相关企业 [4] IP零售 - 泡泡玛特旗下珠宝饰品品牌popop全国首店预计5月30日落地上海港汇恒隆广场，公司今年在周边及衍生品层面不断创意推新，预计popop门店的落地或将为泡泡玛特打开珠宝首饰类IP衍生品业务新增长，或成为公司未来又一强劲业务赛道 [4] - 名创优品25Q1营收44.3亿元（yoy+18.9%），经调整净利润5.9亿元（yoy - 4.8%），经调整净利率13.3%，中国内地年初至今同店日均销售持续改善，海外加速开店，25Q1海外门店总数3213家，环比新增95家门店，同时销售费用增长显著，25Q1销售费用率达23.1%（yoy+4.4 pct），公司当前进入业务结构调整期，如何平衡好国内同店改善，海外门店增长、海外门店经营及费用投入间的平衡或为中长期课题，关注泡泡玛特、名创优品 [4] 母婴童 - 母婴行业正从单一销售渠道向“内容 + 社群”生态平台转型，线下体验店需平衡体验成本与转化效率，直播电商需提升专业度与服务持续性，社区母婴店需强化供应链整合与数字化能力，供应链数智化成为核心竞争壁垒 [4] - 母婴童赛道进入“效率红利”期，看好以技术驱动、生态协同引领数智化变革、具备长期成长空间的头部企业，建议关注孩子王、爱婴室、好孩子国际 [4] 电商 - 汇通达网络首个家电自有品牌——“阿尔蒂沙”618订单量同比增长超100%，海外订单突破万台，自有品牌战略落地，国家发改委将强化“两新”政策储备，汇通达网络或将进一步打开下沉市场空间 [4][5] - 交个朋友控股战略合作百度优选，5月23日晚8点，首席品牌监督官罗永浩在百度平台进行首场直播，百度优选是以AI技术为驱动的新一代智能电商平台，与百度的合作标志着交个朋友控股AI + 直播电商战略推进，建议关注汇通达网络、交个朋友控股 [5] 电工照明 - 公牛集团推出符合25年起执行充电桩新国标的天际系列、微星数显款两大重磅产品，具有6大安全功能升级，已在线上电商渠道和线下公牛充电桩旗舰店同步发售，公司继续产品力领先、全渠道推广的打法，聚焦高质量C端市场，预计新能源业务仍能保持较好增长势能 [5] - 欧普照明本周与上海农科院达成植物照明技术合作，探索LED照明在设施农业中的应用，其LED植物照明系列灯具已在农业场景完成多轮实测，形成专业光照方案，公司继续发力商业照明，以拓展应用场景、提升市占率方式寻求增长，建议关注公牛集团、欧普照明 [5] 工具 - 上周中美关税摩擦明显缓和，史丹利百得透露关税带来的业绩影响由17亿美元下调至5 - 6亿美元，终端涨价“必要性”下降，Makita指出25年全球工具市场需求依然偏弱，工程建设需求复苏有所滞后，地区冲突以及特朗普关税仍有较大不确定性 [5] - 预计关税对工具企业利润端的非对称影响有所减弱，但下游需求在成屋销售走弱和通胀等因素下仍对收入端形成压制，巨星科技旗下中山基龙工业级智能存储全链研发基地在中山破土动工，提升生产能力和智能化水平，工具板块25年景气承压尚处左侧，供应链重构、恢复稳定出货仍是主要方向，但行业估值中枢也已下移，建议关注巨星科技、泉峰控股 [5]