报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - LPR及公积金贷款利率下降或推动新房及二手房总需求筑底，降结构性货币政策工具利率或打开收购商品房定价空间，完善融资制度可保障项目融资等[40][110] - 政治局会议定调巩固市场稳定态势，关注存量政策优化及城市更新工作推进[40][110] - 相对关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对角度若估值低于调整后1x PB股票或具投资价值[40][110] - 新房供需环境或较二手房更早改善，高品质住宅供给及租金与房贷利率差是观察变量，关注降息节奏[40][111] - 关注房企风险溢价修复三条主线，关注相关房企及物业企业[41][111] - 竣工回落或助部分产业链企业重获估值溢价，重视行业转型及REITs布局[64][112] 各部分总结 销售情况 - 4月单月销售面积基期调整同比增速-2.1%，整体新房市场热度低位震荡，购房意愿受压制，5月1 - 15日销量同比回升，“贸易五省”样本与整体差异放大[7][13] - 1 - 4月累计销售面积2.8亿平，累计同比-2.8%；销售金额2.7万亿元，累计同比-3.2%[9] 竣工情况 - 4月竣工面积基期调整同比增速-27.9%，竣工回落快于预期，26年下半年前或持续偏低[7][42] 新开工情况 - 4月新开工面积基期调整同比增速-22.1%，判断25年上半年跌幅逐步收窄，中期或呈紧平衡[2][43] 开发投资情况 - 4月房地产开发投资金额基期调整同比增速-11.3%，投资同比随施工面积回落，去库存或是房企重要目标[2][42] 到位资金情况 - 4月到位资金基期调整同比增速-5.3%，“国内贷款”增速高于“新开工”，“自筹资金”与“新开工”趋势一致，“销售类到位资金”与“销售金额”同步[2][70] 房价情况 - 4月70城新房房价环比-0.12%，下跌城市增加，一线及二线持平，三线下跌；二手房房价环比-0.41%[10][91] 行业资金链情况 - 4月末房地产行业资金链指数趋势回落至112%，处于历史较低水平，部分企业可支配自由现金流有望改善[2] 行业规模 - 股票家数256只，占比5.0%；总市值2641.7十亿元，占比3.1%；流通市值2497.4十亿元，占比3.2%[3] 行业指数表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-2.2、-9.8、3.2；相对表现分别为-4.7、-10.3、-3.4[5]