行业投资评级 - 通信行业评级为"推荐"（维持），预期行业指数涨幅将超过基准指数5%以上 [1][33] 核心观点 - 算力租赁景气度持续提升，受芯片管控加码影响，国内算力服务需求激增 [5][15][17] - 军工信息化领域突破显著，"九天"无人机技术性能超越国际同类产品，推动外贸订单升温 [6][21][23] 行情回顾 - 本周通信行业（申万）下跌2.31%，跑输沪深300指数2.13个百分点，全年累计跌幅5.56%但仍跑赢沪深300指数4.22个百分点 [5][8] - 个股表现分化：烽火电子（+22.54%）、东土科技（+14.45%）领涨；并行科技（-13.65%）、恒润股份（-11.91%）跌幅居前 [12][14] 算力租赁市场分析 - 芯片供应收缩：美国三次加码AI/芯片出口管制，包括英伟达H20芯片禁售、华为昇腾芯片全球使用限制等 [15] - 需求高速增长：2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS（同比+74.1%），2026年预计达1,460.3EFLOPS（较2024年翻倍），对应市场规模337亿美元 [16] - 投资机会：建议关注中贝通信、宏景科技等企业的融资能力、订单稳定性（如海南华铁36.9亿元5年算力服务协议）及技术壁垒 [17][18] 军工信息化突破 - "九天"无人机技术指标：16吨最大起飞重量、6吨载荷（载荷比37.5%），氢燃料模式下航程达12,000公里，配备"异构蜂巢任务舱"支持集群作战 [22] - 产业链受益：海格通信（核心供应商）、七一二、上海瀚讯等企业将受益于技术红利及出口竞争力提升 [6][23] 重点推荐标的 - 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 [26] - 光模块：新易盛、中际旭创 [26] - 军工/卫星通信：海格通信、上海瀚讯 [26] - 算力芯片：盛科通信 [26]