报告行业投资评级 - 氧化铝短期走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿石散单价格反弹，氧化铝现货价格上涨；阶段性规模性减产带来现货供应紧张，氧化铝现货报价持续上行；因几内亚矿山停产造成阶段性矿石供应减少，市场平衡不再大量过剩，而是微过剩或紧平衡，远期矿石价格底部会逐步上移，但当前矿石减仓规模不会造成远期供给缺口，限制了氧化铝价格与利润上行空间；氧化铝建议短期以震荡思路对待，长期有一定下行压力 [2][3][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格短期暂稳，河南部分产区矿山暂停致局部区域矿石供应紧张，山西矿山开采情况变化不大；进口方面，几内亚军政府将 AXIS 矿区划为军事储备区，三家矿山停产，矿石散货成交增加，主流成交价格涨至 74 - 75 美元/干吨；期内新到矿石 457.3 万吨，几内亚资源 380.3 万吨，澳大利亚资源 71.6 万吨；几内亚至中国的 Cape 船运费小幅降至 19 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格整体上涨，阿拉丁北方综合价格、国产加权指数、进口氧化铝港口报价均上涨；北方市场成交氧化铝现货量增加，加权成交价格上涨；海外澳洲 FOB 报价折合人民币售价约 3318 元/吨，中国氧化铝出口窗口关闭；截止当周，国内氧化铝完全成本为 2944 元/吨，实时利润为 68 元/吨；供应上，检修产能回归，新产能释放，国内氧化铝产能有所修复，建成产能 11082 万吨，运行 8800 万吨，较上周增 115 万吨，开工率 79.4% [3][13] - 需求方面，国内和海外需求均无变化，国内电解铝运行产能 4392.3 万吨，海外电解铝最新运行产能为 2940.8 万吨，周环比均持平 [13] - 库存方面，截至 5 月 22 日全国氧化铝库存量 321 万吨，较上周降 3.6 万吨；电解铝企业氧化铝库存分化，铝厂库存下降；氧化铝企业库存回落；港口库存波动不大 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 164199 吨，较上周减少 40536 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 5 月 23 日，广西百色地区成交 0.3 万吨现货氧化铝，出厂价格 3300 元/吨，为氧化铝厂与贸易商之间交易 [17] - 5 月 23 日，山东地区成交 0.5 万吨氧化铝，成交价格 3300 元/吨，现汇成交，为贸易商之间交易 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源多为上海钢联和东证衍生品研究院 [18][21][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据图表，资料来源有上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院；还给出了 2025 年 1 - 5 月各周氧化铝运行、电解铝运行、供给 - 需求数据 [34][35][39] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源多为阿拉丁和东证衍生品研究院，部分为 Wind 和东证衍生品研究院 [42][45][49]