报告行业投资评级 - 优于大势 [5] 报告的核心观点 - 关注低空经济产业发展机会，其处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，行业蓄势待发 [3][36] - 关注可控核聚变投资机会，该板块近期好消息不断，产业链订单逐步释放，有望进入商业化加速阶段 [2][37] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下扰动因素基本消除，下游需求恢复性增长，产能结构逐步优化 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数下跌 0.91%，在 31 个申万一级行业中排名第 17，周一涨幅最大为 1.05% [1][13] - 上周军工板块股票交易活跃度相对平稳，上周四成交量和成交金额达上周内最高，分别约为 29.55 亿股和 527.06 亿元 [22] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 73.55 倍，各子板块中航天装备为 131.31 倍，航空装备为 65.42 倍，地面兵装为 135.64 倍，航海装备为 47.27 倍，军工电子为 93.78 倍 [1][22] 个股表现 - 上周板块内 142 家公司中有 37 家股价上涨，烽火电子、国科天成等涨幅位列前五，晨曦航空、迈信林等跌幅位列前五 [27] 个股估值 - 截至周五收盘，142 家公司中 17 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，亚星锚链、华秦科技等公司估值处于历史极低或偏低位置 [28] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 央地政策力推低空经济，空域改革推进，新兴产品涌现，产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，主流公司有宗申动力、中信海直等 [33][36] 关注可控核聚变投资机会 - 政策支持、工程进展、媒体关注和产业订单等方面利好不断，板块有望进入商业化加速阶段，相关公司有联创超导、永鼎股份等 [37][39] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，行业扰动因素消除，需求恢复，产能结构优化，板块有望改善，具备长期成长确定性 [40] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [41] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞、中直股份 [42] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [42] - 水下装备：海兰信、亚星锚链、中科海讯 [43] - 导弹产业链：菲利华、国科军工、中兵红箭 [44] - 军品钛材：西部超导 [45] - 电子元器件：鸿远电子、航天电器 [48] - 军贸方向：航天南湖、中无人机 [48] 行业动态 国际新闻 - 5 月 21 日，日英意联合推进的“全球作战空中计划”（GCAP）下一代战斗机模型在东京军警防务展览会上亮相，目标 2035 年前投入使用 [46] 国内新闻 - 5 月 22 日，刘振立与泰国军队最高司令颂威举行会谈，就加强合作达成重要共识 [46]