证券研究报告 | 债券专题报告 2025 年 05 月 25 日 美债利率上行何时休 美国关税政策增加美国短期通胀上行风险。美国总统特朗普 5 月 23 日表示自 6 月 1 日起对欧盟商品直接征收 50%关税。美国关税政策不确定性较大，这使得 美国居民部门通胀预期冲高。截止 5 月，美国密歇根大学未来 1 年通胀预期为 7.3%，创下美国 1981 年以来的高位。通胀预期居高使得美国长端国债利率难 以下行。 美债需求边际减弱，美债认购热度回落，这也阶段性给美债利率带来上行压力。 美债近期一级市场认购热情减弱，其中长期国债一级市场认购倍数回落幅度较 大。而且由于长端认购情绪弱于短端，这也使得导致利率曲线变陡峭。 二、美债利率上行对国内债市影响小，内需定债市，国内债市预计震荡偏强 短期美债利率上行，会使得中美利差收窄，从而影响海外机构配置国内债券的 意愿。但也要看到，国内债市的配置主力是银行、理财和公募基金代表的国内 机构，外资对国内债市没有主导权。而且短期美债利率上行对汇率存在扰动， 但货币政策以内为主，预计货币政策将继续保持宽松基调。美债利率上行对国 内债市影响也有限。 三、从曲线形态、新老券利差挖掘占优策 ...