报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][9][97] 报告的核心观点 - 短期中美关税暂无变化，美国对其他国家关税压力再起，国内降息及促进消费政策出台释放利好，铝锭及铝棒维持去库趋势，绝对库存处于低位，随着出口向好，铝行业有望迎来持续“去库 + 涨价”；氧化铝受几内亚铝土矿供应扰动及国内检修减产影响价格反弹，长期产能增长使远期价格维持较低水平 [9][97] - 长期铝行业供给增量有限，需求有增长点，行业或将维持高景气 [9][97] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：截至5月23日，LME3个月铝收盘价2466.0美元/吨，周环比降0.6%，年同比降6.6%；沪铝活跃合约收盘价20155.0元/吨，周环比增0.1%，年同比降5.7%；LME铝现货结算价2437.0美元/吨，周环比降1.5%，年同比降7.2%；长江有色A00铝均价20400.0元/吨，周环比增0.8%，年同比降3.3% [13][19] - 期货升贴水：截至5月23日，LME铝升贴水 -6.6美元/吨，相比上周跌12.4美元/吨，相比去年同期涨49.5美元/吨；A00铝升贴水80.0元/吨，相比上周涨10.0元/吨，相比去年同期涨220.0元/吨；南华金属指数6124.3点，周环比降0.9%，年同比降16.1% [23] - 废铝及铝合金价格：截至5月23日，佛山破碎生铝均价17150.0元/吨，周环比增0.6%，年同比增0.3%；5月22日佛山破碎生铝精废价差1642.0元/吨，周环比增0.6%，年同比降28.3%；ADC12均价20400.0元/吨，相比上周持平，年同比降1.0% [26] - 原料价格：截至5月23日，氧化铝均价3188.0元/吨，周环比增7.5%，年同比降15.5%；预焙阳极均价5722.8元/吨，相比上周持平，年同比增24.0%；铝土矿均价538.8元/吨，相比上周持平，年同比增2.9%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）620.0元/吨，周环比降1.4%，年同比降29.5%；中硫石油焦均价3285.0元/吨，周环比降8.1%，年同比增50.3%；煤沥青均价3980.0元/吨，周环比增3.4%，年同比降25.7% [29][38] - 加工费：截至5月23日，铝棒加工费（广东，φ90）330.0元/吨，周环比降5.7%，年同比增50.0%；铝杆加工费（山东，1A60）550.0元/吨，相比上周持平，年同比增175.0%；1100装饰板加工费（山东）700.0元/吨，相比上周持平，相比去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）16500.0元/吨，相比上周持平，相比去年同期持平 [47] 生产 - 产量：2025年4月，电解铝产量360.6万吨，月环比减2.9%，年同比增0.7%；氧化铝产量708.4万吨，月环比减6.2%，年同比增4.4%；废铝产量71.0万吨，月环比降1.0%，年同比增7.7%；预焙阳极产量189.2万吨，月环比降1.7%，年同比降4.5%；石油焦产量242.3万吨，月环比降11.2%，年同比降14.5%；铝土矿产量509.6万吨，月环比降2.5%，年同比增10.6% [51][60] - 开工率：截至5月22日，铝型材开工率56.0%，周环比跌0.5个百分点，年同比跌2.5个百分点；铝线缆开工率64.8%，周环比跌0.4个百分点，年同比跌1.2个百分点；铝板带开工率67.6%，周环比涨0.4个百分点，年同比跌8.8个百分点；铝箔开工率70.6%，周环比跌0.5个百分点，年同比跌6.7个百分点 [64] 进出口 - 原铝进出口量：2025年4月，原铝进口量25.0万吨，月环比增12.9%，年同比增14.7%；原铝出口量1.4万吨，月环比增57.2%，年同比增11.9% [68] - 氧化铝进出口量：2025年4月，氧化铝进口量1.1万吨，月环比降4.2%，年同比降90.1%；氧化铝出口量26.0万吨，月环比降13.3%，年同比增100.0% [68] - 铝土矿周度到港量：截至5月16日，铝土矿周度到港量378.4万吨，周环比降10.4%，年同比增13.2% [68] - 废铝进口量：2025年4月，废铝进口量19.0万吨，月环比增3.8%，年同比增5.5% [68] - 石油焦进口量：2025年4月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）46.0万吨，月环比增161.2%，年同比增51.8%；其他未煅烧石油焦进口量136.3万吨，月环比增43.7%，年同比增14.5% [75] - 预焙阳极出口量：2025年3月，预焙阳极出口量19.3万吨，月环比降9.9%，年同比基本持平 [75] - 铝板带出口量：2025年4月，铝板带出口量27.8万吨，月环比增3.2%，年同比增4.3% [75] - 铝箔出口量：2025年4月，铝箔出口量12.2万吨，月环比增2.6%，年同比增0.3% [75] 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至5月22日，铝锭社会库存55.7万吨，周环比降4.1%，年同比降27.4%；铝棒社会库存13.1万吨，周环比降5.4%，年同比降27.8%；LME铝库存38.5万吨，周环比降2.8%，年同比降65.9%；截至5月23日，SHFE铝库存14.1万吨，周环比降9.5%，年同比降34.3% [85] - 铝锭及铝棒出库量：截至5月19日，铝锭周度出库量11.7万吨，周环比降1.1%，年同比增1.8%；铝棒周度出库量5.0万吨，周环比增6.2%，年同比降5.5%；截至5月23日，电解铝库存天数4.39天，周环比降4.1%，年同比降30.8% [88] - 其他库存：截至5月22日，氧化铝港口库存3.0万吨，周环比降21.1%，年同比降82.1%；2025年4月，氧化铝厂内库存103.4万吨，月环比降2.3%，年同比增4.6%；铝土矿库存4115.7万吨，月环比增0.1%，年同比降0.4% [90] 行业评级及风险提示 - 板块个股涨跌：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为利源股份(7.7%)、焦作万方(5.0%)、天山铝业(2.7%)；涨跌幅后三的分别为宜安科技(-14.7%)、永茂泰(-5.6%)、银邦股份(-5.3%) [97] - 投资建议：建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [9][97]