报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 下周国内外重要经济数据集中，欧美面临关税谈判，金属市场基本面利多趋向转向中性，宏观问题主导近期主线 [1] - 继续强烈推荐黄金，反制品质稀土磁材板块，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 235 只，占比 4.6%；总市值 40319 亿元，占比 4.7%；流通市值 37490 亿元，占比 4.8% [2] 行业指数表现 - 1 个月、6 个月、12 个月绝对表现分别为 2.6%、1.2%、10.3%，相对表现分别为 0.1%、0.7%、3.7% [4] 本周行业表现 - 申万一级行业指数中有色金属本周涨幅 1.26%，排名第 3；申万二级行业指数中，贵金属涨幅 5.58%，工业金属涨幅 1.86%，能源金属涨幅 0.36%，小金属跌幅 1.90% [6] - 本周最大涨幅个股为中洲特材，涨幅 37.15%，主营业务为高温耐蚀合金材料及制品的研发、生产和销售；最大跌幅个股为宜安科技，跌幅 14.70%，主营业务为新材料研发、设计、生产、销售 [6] - 有色金属本周涨幅最大是钼，涨幅 4.78%，因供应端国内矿山惜售、海外钼价上涨，需求端钢材企业集中招标，且钼出口管制政策影响国际供应；跌幅最大是金属硅，跌幅 3.16%，因供应端厂商复产、周产量超需求、高库存压制价格，需求端下游企业低开工率、铝合金采购疲软 [6] 各金属品种情况 基本金属 - 铜：截至 5 月 22 日，SMM 全国主流地区铜库存较上周四增加 0.79 万吨至 13.99 万吨，连续两周累库但幅度收窄，较年内高位回落 23.71 万吨，较去年同期低 27.52 万吨；LME 库存下降 14650 吨，COMEX 库存增加 5964 吨；5 月 23 日 SMM 进口铜精矿指数报 -44.28 美元/干吨，较上一期减少 1.23 美元/干吨；本周 SMM 铜线缆企业开工率为 82.34%，环比下降 1.05 个百分点；短期铜价格短暂横盘，中长期看好铜价，板块估值处于历史底部区间，关注紫金矿业等 [6] - 铝：5 月 22 日国内主流消费地电解铝锭库存 55.7 万吨，环比上周四下降 2.4 万吨；全国氧化铝建成产能 11082 万吨，运行 8800 万吨，较上周增 115 万吨，开工率 79.4%；全国电解铝建成产能 4520.2 万吨，运行 4413.4 万吨，较上一周增 1 万吨，开工率 97.6%；几内亚官方撤销部分采矿权证引发铝土矿价格止跌反弹，铝去库持续较强，氧化铝供应修复对其价格反弹有压力，短期关注关税政策和宏观数据影响，长期看好，关注中国宏桥等 [6] - 锡：截至 5 月 23 日，沪锡主力合约 264600 元/吨，环比 -0.06%；刚果（金）Bisie 锡矿复产持续推进，首批锡精矿已进入物流环节，预计 6 月逐步传导至冶炼端，叠加缅甸佤邦复产推进，Q3 矿端供应有望大幅转松，短期内预计锡价窄幅震荡，关注锡业股份等 [7] 小金属 - 锑锭价格 22.50 万元/吨，环比 -4.26%，国内大厂停产令矿端供给偏紧，但下游需求较弱，中长期看好价格中枢上移 [7] - 锗锭价格 14950 元/千克，环比持平 [7] - 黑钨精矿（≥65%）价格 16.45 万元/吨，环比持平，今年第一批开采总量控制指标下调强化市场供应偏紧预期，价格有望继续上涨 [7] - 镁锭价格 18580 元/吨，环比 -1.06% [7] - 稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为 +1.5%、+2.5%、-2.0%，稀土氧化物价格整体偏稳运行，关注湖南黄金等 [7] 贵金属 - 本周伦金收于 3343 美元/盎司，环比 +5.0%；伦银收于 33.10 美元/盎司，环比 +3.0%；特朗普减税法案通过众议院投票将提交参议院审议，市场对美国未来政府债务规模可持续性担忧升温，全球贸易摩擦反复以及地缘冲突有利于黄金避险需求，关注灵宝黄金等 [7] 新能源金属 - 锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于 61450 元/吨、63050 元/吨，环比 -2.23%/-2.25%；截至 5 月 22 日，碳酸锂库存 13.18 万吨，环比 -141 吨；部分企业检修减产，但盐湖产能释放顺利，云母料产线有增产迹象，整体供应端仍维持较高水平，过剩局势短期难改，预计价格仍将承压运行 [7] - 镍：LME 镍收于 15395 美元/吨，环比 -1.44%；菲律宾镍矿渐有放量，价格整体持稳，中品矿 CIF 价略有下调，海内外精炼镍库存高位震荡，下游消费进入淡季，短期多空交织，预计镍价维持震荡格局 [7] 新材料 - 可控核聚变产业化进程持续，特朗普计划签署行政命令推动核能产业发展，建议关注安泰科技等 [7] - 折叠机今年或持续高景气，液态金属产能或存在稀缺性，建议关注东睦股份等 [7] - 永磁钕铁硼受益于金属上行周期、地缘政治冲突凸显战略金属价值、下游机器人等催化，建议关注金力永磁等 [7] - 人形机器人今年或是量产元年，产业或有持续催化，建议关注永茂泰等 [7] 本周行业热点 - 关税不确定性加剧铜价波动，3 - 4 月铜月度金属指数下降 4.23%，COMEX 铜价 3 月触及新高后 4 月暴跌，5 月中旬进入震荡横盘，ICSG 预计今年铜市场供应过剩量增加，国际贸易政策不确定性削弱需求预期，5 月全球铜库存恢复上行，美元指数企稳横盘与铜价逆相关带来压力，美联储维持利率不变，未来降息或阻止铜价进一步下跌 [142] - 铝需求预期转淡将震荡偏弱，供给端国内电解铝运行产能维持高位，氧化铝 5 月进口增长、出口下滑；需求端国内进入消费淡季，外需受贸易摩擦复苏有限，新能源领域增长难改整体转淡趋势；国内铝锭库存处于近年同期低位支撑铝价但去库或放缓；成本端氧化铝价格上行空间有限，电解铝成本有望小幅回落；宏观面虽有政策支撑，但美国经济疲软、美联储降息预期推迟，出口不稳定，沪铝短期受低库存支撑，中期基本面边际走弱 [142] - 4 月电池材料进出口数据显示，锂辉石进口 62.3 万实物吨（环比增 16.5%），碳酸锂进口 2.8 万吨（环增 56%）、出口 734 吨（环增 334%），锂辉石精矿现货跌至 690 美元/吨，碳酸锂现货均价较 4 月初跌 14.91%，短期难改过剩格局，氢氧化锂出口 4222 吨（同比减 61%），磷酸铁锂、三元材料等出口表现分化，六氟磷酸锂出口环比下降 23%，海外锂电池需求有所减弱 [142] - 本周钴系产品价格集体下跌，电解钴均价报 23.585 万元/吨，较前周跌 6200 元/吨，跌幅 2.56%；四氧化三钴均价跌至 20.6 万元/吨，跌 2250 元/吨，冶炼厂出货意愿增强；硫酸钴、氯化钴分别跌 0.41%、0.25%，下游采购均以刚需为主，市场成交清淡；供应端电解钴冶炼厂因生产经济性差持续减产，但部分贸易商低价抛售；需求端下游厂商观望情绪浓，仅维持日常采购；4 月中国钴湿法中间品进口量环比增 5%，未锻轧钴进出口量同比大幅增长，预计短期钴系产品价格仍将震荡走弱 [142]