核心观点 - 关注中游制造环节，美国处于主动补库存过程，国内处于去库存过程，5 - 6月国内经济刺激政策或使经济数据向好，中间制造业有望受益 [8] - 5月23日当周资金面受扰动，宽松货币政策暂告段落，国债收益率上行，利率下行和上行空间均有限，人民币汇率预计在7.20左右波动 [9] - 未来一周将公布美国一季度GDP修正数据、核心PCE物价指数等，中国将公布4月工业企业利润 [10] 全球大类资产回顾 - 5月23日当周全球股市多数收跌，港股逆势走强，商品期货中黄金、铜收涨，铝、原油收跌，美元指数下跌，非美货币升值 [11] - 原油价格震荡调整，OPEC + 预期7月增产；工业品期货价格下跌，高炉开工率和乘用车零售量有变化，BDI环比下降 [11] - 国内利率债收益率分化，全球国债收益率普遍上行，收益率曲线陡峭化 [11][12] 国内权益市场回顾 - 至5月23日当周，风格上周期>消费>金融>成长，日均成交额下降，申万一级行业中10个上涨，21个下跌 [16] - 涨幅靠前行业为医药生物、综合、有色金属，跌幅靠前行业为计算机、机械设备、通信 [19] 利率及汇率跟踪 资金面 - 5月23日当周资金面受税期和政府融资扰动，央行加大投放，短期资金利率先降后升，同业存单收益率有反应 [20] - 新一轮存款降息或扰动中期资金，但影响预计难达Q1高度，非银资金充裕或支撑债券市场 [21] 利率债 - 5月23日当周宽松货币政策暂告段落，国债收益率略有上行，二季度货币宽松必要性降低，中长期仍有相机抉择空间 [22][24] - Q2稳增长压力缓解，货币政策或进入观察期，利率下行和上行空间均有限，下周市场或受特朗普关税态度影响 [25] 美债 - 特朗普税收和支出法案或扩大赤字，美债需求转弱，5月PMI指数强化降息推迟预期，美债收益率升至高位 [26] - 美债收益率受多因素影响，短期投资情绪脆弱，长期或随经济和通胀变化 [27] 汇率 - 至5月24日离岸人民币升值，后续多空力量或趋于均衡，预计汇率在7.20左右波动 [28] 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 能源跟踪 - 截至5月23日当周WTI原油先涨后跌，美国原油产量、炼厂吞吐量和开工率有数据，钻机数减少 [30] - 特朗普提议对欧盟加征50%关税或影响石油消费，NOAA预测飓风活动加剧原油生产风险 [31] - BP和广东珠江投资管理集团签署LNG购销协议，预计布伦特原油短期内震荡，二季度或触年内低点 [32] 黄金跟踪 - 周五关税战使黄金价格加速修复，截至5月23日伦敦金现上涨，美元及美债避险属性削弱，黄金长期上涨逻辑增强 [45] - 美债和中债利率上行，4月中美通胀和PMI数据有表现，建议逢低买入黄金 [46] 金属铜跟踪 - 2025年金属精炼铜价格震荡，5月23日SHFE电解铜和LME伦铜价格有变化，铜精矿价格稳定 [56] - 3月我国电解铜产量上升，产能利用率为75%，2024年12月有产量和需求缺口，进口可覆盖 [56] - 5月23日现货库存回暖，港口库存减少，持仓量和成交量下降，交割量低于去年，全球铜供应短缺，价格波动大 [57][60] 行业及主题 行业高频跟踪 - 展示了地产、消费、出行、外需、物价、生产开工率等行业高频数据的环比和同比变化 [92] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平为创业板指<创业板50<中证500<中证1000<沪深300<上证180<上证50<科创50 [93] - 主要行业估值（PE）分位数有不同排序，金融用PB衡量 [94] 重要市场数据及流动性跟踪 关税扰动下国内经济4月表现 - 4月社零、固投、规上工业增加值同比增速有变化，工业生产高位回落但有韧性，高技术制造有带动作用 [97] - 网下消费回升，以旧换新产品支撑社零，投资增速小幅回落，基建投资支撑强，地产销售和投资走弱，制造业投资平稳 [98][99][100] 美债、日债收益率上升 - 近期30Y美债和10Y美债收益率上破关键位，日本30Y国债收益率上破3%，美债收益率曲线陡峭化 [110] - 美债收益率上涨受评级下调、拍卖不佳和税改政策影响，日债受多种因素影响，美债收益率上行风险更大 [111][112] 资金及流动性跟踪 - 5月22日融资余额增长，5月23日当周基金仓位环比下跌，资金利率有升有降 [116] 美国流动性及利率跟踪 - 截至5月23日当周美国金融市场流动略有紧缩，美债拍卖遇冷，金融指标减少，回购市场流动性宽松 [119] - 房地产贷款利率上行，15年期突破6%，30年期上升 [119] 市场资讯 海外市场资讯 - 欧盟下调欧元区经济预期，美国和欧元区5月PMI初值有表现，日本4月CPI同比上升 [124] - 特朗普表示6月1日起对欧盟征收50%关税 [125] 国内市场资讯 - 国家发改委加强“两新”政策储备，推进贴息贷款等，力争6月底前完成“两重”项目清单下达 [125] - 1 - 4月全国一般公共预算收支有变化，印花税和政府性基金支出有表现 [126] - 央行强调实施适度宽松货币政策，证监会将出台深化科创、创业板改革政策，国新办介绍城市更新新政，LPR下调 [127]