报告核心观点 本周 A 股市场整体收跌，受市场缺乏明显主线、轮动加快、市场情绪整体偏低等因素影响；回顾特朗普上一任期对华科技政策，有出口限制和限制企业发展两条路径，国产替代概念表现出色；近期美国新一轮科技政策展开布局，AI 产业发展或成重点限制领域，我国反制政策空间充足，自主可控领域发展迅速，受影响程度预计减弱；5 月市场风格或将在防御与成长之间轮动 [1][2][3][4]。 各部分总结 美国科技政策下有哪些结构性机会 - 本周 A 股收跌：本周 A 股市场整体收跌，中小板指涨幅最大为 0.6%，科创 50 跌幅最大为 1.5%，万得全 A 估值处于 2010 年以来历史中等位置，大盘价值风格相对占优，申万一级行业走势分化，医药生物等行业涨幅靠前，计算机等行业跌幅靠前 [1][13][15]。 - 美国科技政策下的结构性机会：特朗普上一任期对华科技政策有限制技术产品出口和限制中国企业发展两条路径，出口限制通过清单管制，集中在电子等领域，限制企业发展通过行政禁令；美国科技政策施压下，我国科技板块结构分化，国产替代概念表现出色；近期美国新一轮科技政策展开布局，AI 产业或成重点限制领域，我国反制政策空间充足，自主可控领域发展迅速，受美影响程度减弱 [2][3][27]。 - 关注防御和成长风格：市场未来或将处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应防御与成长风格轮动；防御风格关注稳定类或高股息行业，成长风格关注主题成长及独立景气行业；5 月市场情绪不确定性大，基准假设为下降，可关注公用事业等行业，若市场情绪抬升，可关注传媒等行业 [4][43][44]。 市场表现与核心数据 - 市场表现回顾：本周全球大类资产涨少跌多，主要宽基指数大多收跌，今年以来上证 50 涨幅居前，主要风格指数大多收跌，今年以来大盘价值风格相对占优，申万一级行业走势分化，医药生物领涨，今年以来汽车、美容护理等行业涨幅靠前，本周 A 股日均成交量较上周下降，各指数日均成交额环比上周均下降 [52][54][64]。 - 资金与流动性概览：本周 10 年期国债收益率较上周上升，央行本周通过公开市场操作净投放 4600 亿元，本周 A 股融资余额较上周上升，本周南向资金小幅净流入 [75][77]。 - 板块盈利与估值：万得全 A 当前 PE(TTM)估值处于 2010 年以来均值附近，PB 估值显著低于 2010 年以来的均值，万得全 A 指数股债性价比高于 2010 年以来的均值，创业板指、中盘指数 2010 年以来的估值分位数相对较低，消费风格 2010 年以来的 PB 估值分位数处于相对低位，农林牧渔、通信等行业 2010 年以来的 PE 估值位于历史低位，石油石化、农林牧渔等行业 2010 年以来的 PB 估值位于历史低位 [82][84][92]。