报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 影石创新是全球知名智能影像设备提供商，全景相机市场份额居首，技术与产品优势明显，销售渠道多元且全球化布局，虽营收和归母净利规模不及安克创新，但复合增速高，毛利率和研发占比也较高，AHP得分处于中游偏上水平，有一定投资价值 [4][9][25] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 影石创新2025年5月23日招股，将在科创板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分分别为2.75分、2.69分，位于科创体系AHP模型总分45.2%分位、45.5%分位，均处中游偏上水平 [4][9] - 假设以85%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0447%、0.0409% [4][9] 新股基本面亮点及特色 全球知名智能影像设备提供商，全景相机市场份额位居第一 - 影石创新以全景技术为基点，是全球知名智能影像设备提供商，产品包括消费级和专业级智能影像设备、配件等，采用“自主研发设计 + 外协生产”模式 [4][10] - 与同行业可比公司同类产品相机相比，公司相机产品在价格、分辨率、续航、流畅性方面综合竞争力强 [10][11] - 2023年公司全景相机全球市场占有率为67.2%，位居第一，运动相机产品全球市占率第二 [4][11] 应用场景不断拓展，全景技术提供核心竞争力 - 全景技术渗透到多个行业，预计2027年全球市场规模达78.5亿元，2023 - 2027年复合增速为11.77% [4][18] - 公司深耕全景技术，掌握多项核心技术，模块化防水相机设计解决用户痛点 [18] - 公司产品覆盖多个领域，为VR全景影像采集提供关键技术，未来将创新产品 [19][20] 构建多层次销售渠道，持续全球化布局 - 公司产品通过线上线下、直销经销结合销往全球，2024年线下销售占比52.05%，2022 - 2024年超70%主营收入来自境外 [4][21][22] - 公司通过多方位营销提升品牌影响力，未来将加强海外市场拓展 [22] 可比公司财务指标比较 业绩规模不及安克创新，复合增速超56% - 选择安克创新作为可比公司，截至2025年5月22日收盘，安克创新PE（TTM）为23.80倍，影石创新所属行业近一个月静态市盈率为38.43倍 [25] - 2022 - 2024年，影石创新营收、归母净利不及安克创新，但复合增速分别为65.25%、56.27%，领先安克创新 [25] 毛利率及研发占比双双高于安克创新 - 2022 - 2024年，影石创新综合毛利率分别为51.49%、55.95%、52.20%，高于安克创新 [27] - 2022 - 2024年，影石创新研发支出占营收比重分别为12.54%、12.31%、13.93%，高于安克创新 [27] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不少于4,100万股新股，募集资金用于智能影响设备生产基地建设项目、影石创新深圳研发中心建设项目 [31] - 生产基地项目建设自有生产基地，研发中心项目提升研发能力，巩固行业地位 [31] 附录1：网下配售方案 - 影石创新对网下投资者设置差异化市值门槛，除特定基金外，其他网下机构投资者账户日均市值应为6,000万元（含）以上，科创板日均市值应为600万元（含）以上 [38] - 网下对象分两类，优先安排不低于回拨后网下发行股票数量的70%向A类投资者配售 [38] - 网下投资者获配股票数量的10%（向上取整计算）限售6个月 [38]