债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存款利率调降对债市影响的三个维度 ——债券周报 20250525 ❖ 存款利率调降对债市影响的三个维度 1、政策利率到存款利率调降的传导路径符合预期。（1）预期内：5 月 20 日大 行迎来第七轮存款利率下调。OMO 政策利率-1 年期 LPR-存款挂牌利率的政 策传导路径清晰。（2）预期外：存款利率调整幅度超预期。一是，长端存款挂 牌利率依然维持 25bp 左右的下调，与第六轮一致，彼时 OMO 下调 20bp，1 年期 LPR 下调 25bp。二是，银行存款自律上限的降幅普遍高于挂牌利率的降 幅，部分银行幅度达 30-40bp。（3）成因：银行净息差压力仍大，存款利率更 大幅度降息有助于降低银行负债成本。 2、三个维度看存款利率调降对债市影响。（1）资产端：中长期银行负债成本 下行或不止 10bp，资产端对于打开银行配债约束或有利好。目前长端存款利 率下调幅度 25bp，当前一般存款占银行负债的 60%附近，中长期银行负债成 本下行或大于 10bp，将进一步带动银行成本中枢向 1.5%附近靠拢。（2）负债 端：短期不排除存款挂牌利率下调后存款搬家非银的现象， ...