报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 商业银行一季度经营仍有承压，息差降幅同比收窄，25年一季度商业银行业绩保持小个位数的负增长（-2.3%，与24年末相当）[1][7] - 往后看息差降幅有望继续收窄，5月存贷款非对称降息对息差总体影响为正向，后续息差降幅逐渐收窄将支撑净利息收入同比增速进一步回升[3] - 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升，建议一揽子配置红利策略相关银行和关注顺周期策略银行机会[8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025/5/19 - 2025/5/25，主要指数沪深300下跌0.18%，上证综指下跌0.57%，创业板指数下跌0.88%；沪深两市主板A股日均成交额7,559.52亿元，较上周下跌6.03%；截至5/22两融余额18,090.08亿元，较上周上涨0.14%；申万银行指数周涨0.61%，跑赢沪深300指数0.78pct[7] - 银行相对指数1M、6M、12M绝对表现分别为5.0%、17.3%、17.7%，相对表现分别为2.8%、15.6%、24.4%[5] 银行经营情况 - 国有行主要靠量增维持净利润正增长，1Q25国有行净利润同比+0.09%，推算贷款同比增速环比+3bp至9.29%，贷款增量占比同比+4pct至61%，净息差环比下降11bp（1Q24为 - 15bp）[2] - 股份行规模增速放缓，利润增速转负，1Q25股份行净利润同比 - 4.5%，贷款增速放缓（同比增速环比 - 0.28pct至4.06%），息差同比降幅收窄[2] - 城商行量价均有改善，利润增速降幅较24年收窄，1Q25城商行净利润同比 - 6.68%，增速较24年末+6.45pct，贷款增速环比+0.29pct至7.98%，息差环比仅下降1bp至1.37%（1Q24息差降幅为12bp）；上市城商行1Q25净利润增速为+5.5%，城商行内部经营分化[2] - 农商行息差同比降幅有所收窄，净利润降幅也较24年末有所收窄，1Q25农商行净利润同比 - 1.99%，降幅较24年末收窄7.8pct，息差环比降幅收窄至15bp（1Q24息差环比降幅为 - 18bp），但规模增速放缓，利润同比增速仍为负；上市农商行1Q25净利润增速为+4.8%，农商行内部经营分化，且1Q25不良贷款率环比+6bp至2.86%[2] 业绩支撑因素 - 控制负债成本稳住息差，净息差降幅同比收窄，1Q25净息差环比下降9bp至1.43%（1Q24息差环比下降15bp）[7] - 提高非息收入贡献度，非息收入占比环比+2.54pct至24.96%，既有去年同期中收低基数，也有债市投资止盈的因素[7] - 管控业务及管理费，成本收入比略上升5bp至29%，因营收端增速下滑[7] - 加大核销处置力度，拨备适度反哺利润，测算1Q25单季不良净生成率环比+0.26pct至0.82%，商业银行不良贷款率环比仅上升1bp至1.51%，拨备覆盖率环比下降3pct至208%[7] 投资建议 - 红利策略相关：推荐国有大行（A + H）+稳健股份行如招商银行（A + H）、中信银行（A + H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行；关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，如浦发银行[8] - 顺周期策略：关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行[8] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | 简称 | 股价（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | 2025E PB（倍） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宁波银行 | 27.04 | 4.26 | 4.62 | 4.99 | 6.35 | 5.85 | 5.42 | 0.82 | 推荐 | | 江苏银行 | 10.98 | 1.81 | 1.96 | 2.11 | 6.08 | 5.62 | 5.20 | 0.80 | 推荐 | | 招商银行 | 44.05 | 5.86 | 6.08 | 6.38 | 7.52 | 7.25 | 6.90 | 1.00 | 推荐 | | 常熟银行 | 7.80 | 1.44 | 1.61 | 1.78 | 5.42 | 4.84 | 4.38 | 0.75 | 推荐 | | 瑞丰银行 | 5.38 | 1.06 | 1.18 | 1.31 | 5.07 | 4.58 | 4.12 | 0.53 | 推荐 | [9] 银行周涨跌幅 - A股银行板块：沪农商行周涨幅5.36%排名第一，工商银行周跌幅1.12%排名最后[12] - 部分银行：天津银行周涨幅6.22%排名第一，渤海银行周跌幅2.11%排名最后[13]