报告核心观点 报告涵盖总量研究和行业公司研究，总量研究认为消费领涨，财政扩张、地方债压制缓和等因素将推动社零增长，转债市场需防范微观结构恶化和流动性收紧带来的调整；行业公司研究涉及计算机、化工、煤炭开采等多个行业，各行业有不同的发展趋势和投资机会，如计算机行业AI有望持续精彩，化工行业制冷剂外贸均价抬升、龙头企业市场份额有望提升等[5][17]。 总量研究 策略 - 今年以来消费领涨，细分板块中个护用品、动保等涨幅领先，推荐服装鞋帽、汽车等消费细分行业[5] - 存在两个预期差，一是财政弱扩张时社零有更高弹性，二是地方债对消费压制缓和，高债务负担省份部分细分消费项有望反弹[6] - 财政边际扩张方向往往能获超额收益，本轮政策支持向消费和科技倾斜，财政对消费支出将持续扩张[7] - 提出行业配置“4 + 1”建议，包括内需消费、科技成长自主可控 + 军工等方向[8] 固定收益 - 市场回顾显示上证综指等下跌，微盘股拥挤度高和美债上行致市场回调，转债市场中证转债下跌，市场缺乏主线板块[11][13] - 市场动态包括4月经济数据公布、小米新品发布会、穆迪下调美国主权评级等，下周关注5月PMI数据等事件[14][16] - 转债观点认为市场风格轮动和微盘股炒作致微观结构恶化，美债上行收紧流动性，后市或出现阶段性调整，给出稳健和弹性标的建议[17][19] 行业公司研究 计算机 - 市场回顾本周沪深300指数和计算机指数均下跌[21] - 周观点指出谷歌开发者大会展示AI技术与生态融合成果，字节、腾讯等大厂也推动AI与业务体系融合[22][23] - 投资建议推荐AI应用端和算力端相关标的[24] 化工 制冷剂 - 本周氟化工指数上涨，跑赢多个指数[26] - 4月制冷剂外贸价格继续抬升，HFCs出口单质和混配量价有不同变化[27] - 萤石价格略有承压，制冷剂上行态势不变，行业库存降至低位，R32价格中枢有望维持强势，R22/R134a或三季度补库[28][30] - 推荐金石资源等标的，还有其他受益标的[31] 反内卷 - 发改委新闻发布会强调反内卷，整治传统产业结构性问题，推动行业高质量发展，化工龙头企业有望获更多市场份额[37][38] - 本周行业新闻有霍尼韦尔收购庄信万丰催化剂业务[39] - 推荐及受益标的涉及多个细分领域的众多公司[40] 煤炭开采 - 本周港口煤价先跌后企稳，供给端煤矿开工率、库存等有变化，需求端电厂日耗、非电煤开工率等有不同表现，4月行业数据显示产量、进口量、发电量等情况[33][34] - 投资逻辑包括煤炭股稳健红利和周期弹性投资逻辑，板块有望重新布局，给出四主线精选煤炭个股建议[35] 地产建筑 新房二手房成交 - 核心观点是新房二手房成交面积环比增长，土地成交面积环比增长，国内信用债发行规模同环比增长，预计后续政策积极温和，维持行业“看好”评级[42] - 中央和地方推进城市更新，上海增加保障房供给[43][44] - 市场端土地成交火热，销售端新房和二手房成交有变化，融资端信用债发行规模增长[45][46] 试点持有型不动产ABS扩募 - 试点持有型不动产ABS扩募，消费REITs表现优异，REITs市场交易规模增长，各类型REITs有不同涨跌幅，维持行业“看好”评级[48] - 国家发改委和上交所推动REITs相关工作[49] - 一级市场14只REITs基金等待上市，发行市场活跃[52] 医药 - 国邦医药产能利用率提升，动保原料药毛利率有望回升，医药原料药受上游中间体供给限制维持高景气度，动保原料药行业出清尾声，强力霉素价格回升[52][53][54] - 推荐及受益标的涉及制药、中药、科研服务等多个领域[55] 食品饮料 - 核心观点是茅台引领行业新周期，提出转型战略，当前白酒板块配置价值凸显，4月社零数据回落，消费淡季承压，建议关注零食等成长性品种[57][58] - 推荐组合包括山西汾酒、贵州茅台、西麦食品[59] 非银金融 - 周观点认为港股市场资产端扩容，推荐香港交易所和江苏金租[61] - 券商方面首批浮动管理费产品亮相，交易量环比回落，看好券商板块机会，给出选股主线[62][63] - 保险方面LPR和存款利率调降利于降低负债成本，预计全年NBV增速回落，经营质态提升[64] - 推荐及受益标的组合涉及多家公司[65][66] 电力设备与新能源 - 政策端规范推动低空行业发展，低空飞行器整机取得进展，行业维持高景气度，建议关注板块行情，给出推荐和受益标的[68] - 本周板块行情显示宁德H股溢价上市带动锂电标的上涨，部分标的有涨有跌[69] - 赣锋锂业和瑞浦兰钧在低空电池方面有进展[70][71] 商贸零售 - 2025年4月社零同比增长，消费稳步复苏，建议关注黄金珠宝和化妆品赛道[73] - 行业关键词涉及珀莱雅、山姆等企业动态[74][75][76][77][78] - 本周商贸零售指数下跌，钟表珠宝板块涨幅最大，给出投资建议[79][80] 通信 - 谷歌开发者大会发布多款AI新品，用户量持续攀升，大厂支持MCP助力AIAgent发展[81][82] - 持续看好国产AI算力产业链等七大产业方向，给出推荐和受益标的[83] 农林牧渔 - 周观察指出二育认价销售致猪价承压，新小麦上市影响饲料原料价格，4月宠物食品进出口额有变化[84][86][87] - 周观点认为生猪板块低位配置价值显现，饲料板块国内外市场有支撑，宠物板块国货崛起逻辑强化，给出推荐标的[88][89][90] - 本周市场表现跑赢大盘，饲料板块领涨，部分个股涨幅靠前[91] - 本周价格跟踪显示生猪养殖部分价格有变化[92] 银行 - 背景是为维护息差稳定，存款挂牌利率调整有必要性，原因包括配合全面降息和非银活期存款利率收紧影响消退[94][95] - 测算影响预计本次下调对上市行2025年/2026年净息差有提升作用[97] - 存款降息后资金面、债市、股市有不同传导链条[98] - 投资建议看好信贷回暖，银行业绩稳定，给出推荐和受益标的[99]