报告行业投资评级 - 对腾讯（0700.HK）的评级为买入，基于SOTP的12个月目标价为595港元 [1][2][18] 报告的核心观点 - 腾讯独特的微信生态系统和全球游戏资产，具备多种盈利手段，能在宏观周期中实现盈利增长 [2] - 腾讯是人工智能应用的主要受益者，微信超级应用有潜在的人工智能功能，腾讯云在中国公有云市场规模排名前三 [2] 各部分总结 广告业务 - 人工智能驱动的广告技术升级和点击率提升，使广告业务受益，视频号和朋友圈是微信广告的前两大收入来源，视频号近期季度收入超朋友圈 [1][10] - 公司尚未大力开展直播电商货币化，将电商业务视为微信生态系统的交易元素，通过小程序的闭环交易进一步发展 [10] 游戏业务 - 人工智能应用于游戏，如《王者荣耀》《和平精英》等，提高用户参与度和游戏开发效率 [1][10] - 多款常青游戏运营多年后收入创新高，对渠道依赖减少，经济模式更健康，还将跨平台（PC + 移动端）推出游戏 [10] - 公司与全球投资的工作室保持密切关系，长期来看应用商店分成费用有望降低 [10] 人工智能投资与货币化 - 公司承诺将低两位数百分比的收入用于资本支出目标，大部分资本支出用于改善内部模型家族和腾讯旗下的人工智能推理服务 [1] - 人工智能云货币化方面，战略重点是PaaS和SaaS，减少对GPU租赁业务的关注 [10] - 公司正在微信中试验人工智能功能，预计随着技术进步，每次提示的成本将降低，目前正在完善多个人工智能应用 [10] 金融科技业务 - 风险管理是金融科技业务的首要任务，支付业务的综合费率有提升空间，财富管理是增长驱动力，公司将提供更复杂的财富管理产品 [1][16] - 凭借微信对用户消费场景的洞察，公司有能力为有贷款需求的用户提供服务 [16] 运营杠杆 - 公司将高利润率收入流的运营杠杆重新投入人工智能计划，预计短期内收入增长与运营利润增长之间的差距将缩小 [1][16] 财务数据 - 2024 - 2027E年，总营收预计从6602.57亿元增长至8366.53亿元，各业务板块均有不同程度增长 [17] - 毛利率、运营利润率和净利润率等指标整体呈上升趋势 [17] 估值与目标价 - 基于SOTP的12个月目标价为595港元，较当前股价有15.2%的上涨空间 [18][20]