量化模型与构建方式 1. 稳健回购股票池模型 - 模型名称：稳健回购股票池模型 - 模型构建思路：从资金来源视角对企业回购模式进行分类，筛选使用自有资金进行股东回报的健康回购公司[2] - 模型具体构建过程： 1) 计算公司自由现金流FCFF：FCFF = 经营活动产生的现金流净额 + 利息支出 - 资本性支出[36] 2) 计算股东回报总额：分红+回购[34] 3) 根据三个条件对回购公司进行分类： - FCFF能否覆盖股东回报(分红+回购)[39] - 是否有新增股权融资[40] - 是否有新增债权融资[42] 4) 筛选分组1(FCFF>分红+回购且无融资)、分组2(FCFF>分红+回购且有债权融资)和分组5(FCFF<分红+回购且无融资)的股票构建稳健回购股票池[51] - 模型评价：该模型能够识别较为健康、可持续的股东回报方式，相比简单回购比例因子有更好的区分效果[2] 2. 优选稳健回购组合模型 - 模型名称：优选稳健回购组合模型 - 模型构建思路：在稳健回购股票池基础上，结合质量类和估值类因子进一步筛选优质回购公司[63] - 模型具体构建过程： 1) 每年4月末构建稳健回购股票池[61] 2) 每季度末在股票池中使用两个因子筛选： - 质量类因子：现金/总资产比例=现金/总资产[59] - 估值类因子：EP_TTM-ROIC_TTM[62] 3) 将两因子标准化后等权相加，选择综合打分前50的股票等权持有[63] - 模型评价：该组合既有强抗风险能力，也有较强的资本配置能力，实现了稳定的超额收益[63] 量化因子与构建方式 1. 现金/总资产因子 - 因子名称：现金/总资产 - 因子构建思路：衡量公司现金储备程度，现金储备越充足的公司回购带来的资金压力越小[59] - 因子具体构建过程： - 现金/总资产 = 现金及现金等价物 / 总资产[59] - 因子评价：该因子能有效识别抗风险能力强的回购公司[59] 2. EP-ROIC因子 - 因子名称：EP-ROIC - 因子构建思路：衡量管理层资本配置能力，估值越低且投资回报越高的公司回购价值越大[62] - 因子具体构建过程： - EP_TTM = 每股收益(TTM) - ROIC_TTM = 税后净营业利润 / 投入资本 - EP-ROIC = 过去一年平均EP_TTM - 过去一年平均ROIC_TTM[62] - 因子评价：该因子能识别资本配置能力强的回购公司[62] 模型的回测效果 1. 稳健回购股票池模型 - 年化收益：11.93%[51] - 相比华证A股回购回报指数年化超额收益：5.56%[51] - 最新持仓数量：约700只[51] 2. 优选稳健回购组合模型 - 年化收益：19.85%[68] - 信息比率(IR)：0.73[68] - 相比华证A股回购回报指数年化超额收益：14.65%[68] - 最大回撤：31.08%[68] 因子的回测效果 1. 现金/总资产因子 - 增强组合年化收益：20.30%(原稳健回购股票池11.93%)[59] 2. EP-ROIC因子 - 增强组合年化收益：18.58%(原稳健回购股票池11.93%)[62]