重要推荐 均胜电子（600699） - 推荐逻辑为汽车安全盈利修复、汽车电子新技术量产周期已至、布局人形机器人 [5] - 超预期点是市场认为公司汽车业务格局稳固且盈利能力承压、业绩成长性不足，而报告认为汽车安全业务盈利能力有望修复，电子新技术量产周期已至，布局人形机器人关键零部件业绩有望加速释放 [5] - 驱动因素为人形机器人量产节奏、公司订单落地、盈利能力修复超预期 [5] - 盈利预测与估值预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 64530/66450/71023 百万元，增长率为 15.5%/3.0%/6.9%，归母净利润为 1534/1833/2161 百万元，增长率为 59.7%/19.5%/17.9%，每股盈利为 1.1/1.3/1.5 元，PE 为 17.8/14.9/12.6 倍 [5] - 催化剂为人形机器人量产节奏、公司订单落地、盈利能力修复超预期 [5] 步步高（002251） - 推荐逻辑为步步高已完成重整，资产负债表健康，和永辉学习胖东来调改后日销大幅提升，超市调改后百货有望接力提升利润水平 [6] - 超预期点为调改日销、利润释放超预期 [6] - 驱动因素为截至 2025Q1 已完成 17 家超市门店调改，单个门店调改日销增长 6 倍以上，预计调改完成门店单店日销 70 万，2025 年年底全部调改完毕，超市部门贡献 55.35 亿收入，yoy + 201%，后台毛利取消和商品品质化改革后前台毛利率有望提升，预计 2025 - 2027 整体超市毛利率为 21%/22%/23% [6] - 盈利预测与估值预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 7754.82/9551.70/12102.39 百万元，增长率为 126.01%/23.17%/26.70%，归母净利润为 184.10/401.87/673.85 百万元，增长率为 - 84.81%/118.29%/67.68%，每股盈利为 0.07/0.15/0.25 元，PE 为 80.91/37.06/22.10 倍 [6] - 催化剂为调改日销、利润释放超预期 [6] 亚信科技（01675） - 推荐逻辑为 AI 大模型应用落地加速，公司是阿里大模型交付业务核心合作伙伴，有望充分受益 [7] - 超预期点为大模型交付技术壁垒低但生态和行业壁垒高，公司大模型交付业务盈利能力长期向上，该业务长期有较高收入和利润弹性 [9] - 驱动因素为公司 AI 大模型交付业务需求增长超预期带动收入提升，传统 BSS 业务降本增效成果显著、利润贡献稳定，国家对 AI 产业政策支持力度加大，公司受益于政策红利业务拓展加速 [9] - 盈利预测与估值预测 2025 - 2027 营业收入为 69.15、74.61、82.69 亿元，同比增长 4.05%、7.89%、10.83%；归母净利润为 5.71、6.74、7.77 亿元，同比增长 4.84%、17.99%、15.25%，采用相对估值法给予公司 25 年 19xPE，对应目标市值为 109 亿元（118 亿港元），对应目标价为 12.6 港元 [9] - 催化剂为 2025 年中国 MaaS + AI 大模型解决方案市场有望高速增长 [9] 步科股份（688160） - 推荐逻辑为无框力矩电机龙头，人形机器人打开空间，机器人化、全球化及国产替代打开成长空间 [10] - 超预期点未明确提及 [10] - 驱动因素为第四代无框力矩电机发布及量产，工业机械臂专用伺服订单扩展及落地超预期 [10] - 盈利预测与估值预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 684/859/1069 百万元，增长率为 25.0%/25.5%/24.4%，归母净利润为 86/109/135 百万元，增长率为 76.0%/26.2%/24.2%，每股盈利为 1.0/1.3/1.6 元，PE 为 87.2/69.1/55.6 倍 [10] - 催化剂为第四代无框力矩电机发布及量产，工业机械臂专用伺服订单扩展及落地超预期 [10] 格力电器（000651） - 推荐逻辑为公司是我国空调龙头，干部年轻化促经营治理改善 + 逐渐走出渠道改革阵痛期，有望驱动业绩超预期 [11] - 超预期点为干部年轻化促经营治理改善，渠道改革成效超预期 [11] - 驱动因素为干部年轻化促经营治理改善 + 逐渐走出渠道改革阵痛期 [11] - 盈利预测与估值预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 200120.02/208316.15/216819.74 百万元，增长率为 5.79%/4.10%/4.08%，归母净利润为 35506.64/38342.89/40968.71 百万元，增长率为 10.32%/7.99%/6.85%，每股盈利为 6.34/6.85/7.31 元，PE 为 7.35/6.80/6.37 倍 [12] - 催化剂为公司治理改善，渠道改革持续显效 [12] 重要观点 A 股策略 - 核心观点基于“主动修整基本确认，短期有压力，中期有支撑”，建议将科技、成长板块切换至大金融、中字头、红利板块 [12] - 市场看法本周主要股指回落，北证 50 新高后大幅回调，“主动修整”基本确认，近期市场大概率震荡调整化解上方成交密集区压力 [12] - 观点变化本轮反弹使市场重心“垫高”，上证指数 4 月 10 日跳空缺口（3186 - 3201 点）成技术支撑，对中线走势乐观 [12] - 驱动因素本周主要股指回落，北证 50 新高后大幅回调，“主动修整”基本确认 [13] - 与市场差异建议切换板块以平滑净值曲线、控制组合回撤 [13] 债券市场 - 核心观点低波动环境下债市做多机会多为脉冲式上涨，选择 5 - 7 年中端利率债以及 2 - 3 年信用债攻守兼备，超预期大幅调整可考虑加久期 [14] - 市场看法低波动环境下债市做多机会多为脉冲式上涨，选择 5 - 7 年中端利率债以及 2 - 3 年信用债攻守兼备 [14] - 观点变化无 [14] - 驱动因素债市利多消化较快 [14] - 与市场差异周度观点及时更新 [14]