报告核心观点 - 六七月份属于“关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期”叠加，需紧盯美国与中国、欧盟的关税谈判以及中国出口、地产的实际走势，政策需加紧发力 [5] - A股市场虽有调整但不足为惧，日线和周线级别上涨趋势明显，牛市刚刚开始且呈普涨格局，投资者可逆势布局 [8] - 各行业有不同的发展态势和投资机会，如煤炭价格下行或迎转机，农林牧渔传统与革新交织，房地产政策主导下关注相关股票等 各行业研报要点 宏观 - 六七月份是“四期叠加”，需紧盯关税谈判和出口、地产走势，政策要加紧发力 [5] 策略 - 拥有全球化资本的股票市场最终会走出长期趋势行情，A股未来也会走出周期 [7] 金融工程 - 本周大盘先扬后抑，上证指数收跌0.57%，但建筑等板块确认日线级别上涨，市场再次回到前期低点概率低，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且普涨，投资者可逆势布局 [8] - 从资金来源对企业回购模式分类，构建的稳健回购股票池2020年以来年化收益11.93%，优选稳健回购组合2020/01 - 2025/04年化收益19.85% [12][13] - 本周市场各维度分数变化不大，综合打分为0.18分，整体中性偏多 [15] - 中证A500指数未来预期收益高，一年预期收益22%，三年预期年化收益10%；A股当前是中高赔率 - 中等胜率资产；中证A500适合风险分散配置，编制兼顾行业均衡与ESG，成分股大市值、高盈利、高成长 [16][18][19] 固定收益 - 信用行情开启，建议关注3Y信用下沉和3 - 5Y拉久期机会，如2Y AA -、3Y AA城投债，4 - 5Y高等级非金信用债和4 - 5Y AAA -和AA +二永债 [21] - 未来几个月固定收益资产需求强于供给，可能再现“资产荒”，驱动利率下行 [24] - 税期过后资金价格回落，政府债发行扰动资金面，下周政府债券净发行下降、净缴款上升，银行间杠杆率下降 [25] 农林牧渔 - 传统消费领域景气度好于预期，生猪盈利中枢上移，家禽祖代充裕但盈利提升，牛肉价格有望回升，大宗种植关注天气影响，种子长期配置价值凸显，后周期关注饲料与疫苗需求；新消费方向清晰，宠物和国产品牌亮点多 [25][26][27] - 618预售宠物板块开门红，国产品牌崛起，关注节点性数据和新品；生猪养殖关注估值与成本性价比标的，家禽养殖关注鸡价反转，种植关注转基因商业化，养殖配套关注龙头饲企和疫苗回暖 [73][74][75] 银行 - 2025年5月20日LPR下调，国有大行等下调存款挂牌利率，存款成本进入下降通道，招商银行一季度存款成本率大幅下降 [29] 海外 - 交通是现实世界AI重要应用场景，智能驾驶产业趋势明确，建议关注相关港美股公司 [31] 医药生物 - 礼来新药Orforglipron有望拉动小分子核心公司提速，大单品对CDMO企业有带动业务和提升地位的战略意义 [32][35] - 本周医药表现较好，创新药分支产业逻辑强，增量资金转向机构全市场基金，仿创大Pharma成最优选择，中小市值管线重磅成演绎关键分支 [83][84] 家用电器 - 海信视像内销双品牌差异化获客，外销国际营销平台+TVS精细化运营；面板价格进入稳态，高端化驱动产品结构升级，预计25 - 27年盈利为26.15/30.26/34.97亿元，首次覆盖予以“增持”评级 [37][38] 食品饮料 - 盐津铺子完成多品类生产线布局，聚焦核心单品打造品类品牌，能实现爆品跟进和利润率提升 [40] - 白酒行业施压，关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线；大众品餐供龙头修复，寻找高成长与强复苏两条主线 [56] 煤炭 - 中信煤炭指数上涨，动力煤价格止跌，价格下行长夜迎破晓，推荐煤炭央企、困境反转、绩优、弹性和有增量的公司 [41][42] - 全球能源价格有变动，煤价调整接近底部，海外或减产、国内煤企亏损扩大也可能减产，推荐相关煤炭公司 [62][63] 纺织服饰 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司，运动鞋服推荐安体体育等，品牌服饰推荐海澜之家等，家纺关注罗莱生活；服饰制造关注政策变化，推荐申洲国际等；黄金珠宝关注周大福等 [45][46][47] 传媒 - 本周传媒板块受市场影响下跌，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组方向，给出各方向关注标的 [48][49] 电力 - 1 - 4月风光新增装机125GW，重视火电等灵活调节资源，关注火电、绿电、水电和核电相关标的 [50] - 4月用电增4.7%，绿电发电增速加快，迎峰度夏推荐增配电力板块，关注火电、绿电、水电和核电相关标的 [85] 建筑装饰 - 公装行业供给侧优化，龙头抗风险能力强、业务结构优化、财务报表质量提升，后续有望受益需求回暖，推荐金螳螂、江河集团，关注亚厦股份 [52] 计算机 - 谷歌I/O大会召开，AI生态全面升级，Claude 4发布，Agent产业发展加速，算力是落地基石 [54] 电力设备 - 1 - 4月国内光伏装机同增75%，风电、氢能、储能、新能源车有相关动态，如红海湾海上风电招标、阳光电源投建项目、金龙羽签订订单等 [59] 钢铁 - 本周市场震荡，黄金上升、黑色金属低位震荡，关税战后期不确定，欧盟与美国争端致金价拉涨 [60] 化工 - 两大机构5月月报上调全球需求增量预期，供给侧OPEC +持续增产是主线，地缘上美伊谈判是油价反弹风险点，需求侧关税缓和但美国经济不确定 [65][66] 通信 - 美国AI基础设施服务商CoreWeave业绩和市场表现优异，证明算力需求高景气，带动光通信、液冷等需求放量，建议关注相关企业 [70][71] 房地产 - 本周新房成交同比+1.6%，4月全国房价阴跌，维持行业“增持”评级，关注基本面alpha、地方国企等相关股票 [71] - 看好2025年REITs市场投资机会，择时是二级投资关键，关注弱周期资产和强周期板块投资吸引力 [80] 环保 - 美丽河湖建设方案和工业园区污水防治管控办法出台，建议关注环境监测的聚光科技和水务及水处理的洪城环境、碧水源 [77] 有色金属 - 黄金因弱美元和关税政策不确定具避险属性，铜价震荡，铝价受库存支撑，锂价低迷，硅价震荡弱行 [81] 电子 - 谷歌发布多款AI大模型及XR设备，推进AI与XR融合，AI产业链将受益 [82]