报告核心观点 - 美债市场异动受通胀、财政赤字及日债“外溢效应”影响，利率或进一步走高，《美丽大法案》或使赤字扩大，中长期美债利率仍有抬升压力 [11][12] - 同业存单到期再融资和存款流失带来供给压力，但中长期银行扩负债意愿弱，压力或难持续 [13][15] - 北证 50ETF 预计 2026 年上半年落地，规模空间 127 亿元，具有差异化投资价值，被动化发展有多维度影响 [15] - 二季度 A 股中枢偏高震荡，短期调整，中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破 [20][23] - 新疆电力行业能源转型优势大，新能源装机占比过半且有空间，电价低、政策保障消纳，外送能力将提升 [23] - 名创优品国内业务稳健、海外拓店驱动营收，IP 战略深化，下调盈利预测但维持“买入”评级 [25] - 化妆品医美板块本周回调，个护领域有投资机会，给出各板块投资分析意见 [28] - 杰普特营收和订单增长，多业务布局保障发展 [29][30] - 华工科技与立讯精密合作布局 3D 打印，推动产业升级，维持盈利预测和“买入”评级 [32][35] - 锐科激光 Q1 业绩下滑，拓展新兴产业和特种领域，维持盈利预测和“买入”评级 [35] - 重庆银行营收和利润增长，对公贷款超预期，资产质量改善，维持盈利预测和“买入”评级 [38] - 招商银行非息拖累营收，利息净收入正增，零售不良生成高位，维持“买入”评级但下调盈利预测 [39] - 兴业银行利息净收入和中收亮点，信贷结构优化，维持盈利预测和“买入”评级 [40] 市场表现 指数表现 - 上证指数收盘 3348 点，1 日跌 0.94%，5 日涨 1.58%，1 月跌 0.57%；深证综指收盘 1973 点，1 日跌 0.89%，5 日涨 2.59%，1 月跌 0.67% [1] - 大盘指数昨日跌 0.77%，1 个月涨 2.81%，6 个月涨 1.04%；中盘指数昨日跌 0.95%，1 个月涨 0.36%，6 个月跌 4.68%；小盘指数昨日跌 1.14%，1 个月跌 0.31%，6 个月跌 0.32% [1] 行业表现 - 乘用车Ⅱ、贵金属、橡胶、医疗服务Ⅱ、医疗器械Ⅱ等行业涨幅居前，专业连锁Ⅱ、文娱用品Ⅱ、休闲食品、其他电子Ⅱ、出版等行业跌幅居前 [1][2] 美债市场 - 美债利率 5 月三次大幅异常上升，期限溢价升至 0.9%成主导因素，《美丽大法案》或使 2026 年赤字率挑战 8%，中长期美债利率或延续高位震荡 [12] 债市 - 本周债市分化，信用债强于利率债，短端好于长端，同业存单收益率上行，6 月到期量 4.16 万亿元，再融资压力大 [3][11] A 股市场 - 二季度 A 股中枢偏高震荡，短期调整，中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期看好医药和贵金属 [20][23] 化妆品医美板块 - 2025 年 5 月 16 - 23 日，申万美容护理指数下滑 1.5%，化妆品指数下滑 3.1%，个护用品指数上涨 0.1% [28] 公司分析 名创优品 - 2025 年一季度营收 44.3 亿元，同比+18.9%，经调整净利润 5.87 亿元，同比-4.8% [25] - 中国内地同店改善、TOP TOY 收入高增，海外拓店驱动营收，毛利率提升但销售费用增长致盈利承压 [25] - 深化 IP 战略，出海影响力扩张，下调 25 - 27 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [25] 杰普特 - 2025 年 Q1 营收 3.43 亿元，yoy34.07%；归母净利润 0.36 亿元，yoy37.11% [29] - 激光/光学智能装备及激光产品收入增加，新接订单 5.85 亿元，yoy89%，多业务布局保障增长 [30] 华工科技 - 与立讯精密下属企业合资成立苏州立华公司，布局 3D 打印业务，注册资本 2 亿元，华工激光占 70% [32] - 推动 3D 增材 SLM 制造技术进步，满足市场需求，维持 25 - 27 年盈利预测和“买入”评级 [32][35] 锐科激光 - 2025 年 Q1 营收 7.15 亿元，yoy - 10.72%；归母净利润 0.17 亿元，yoy - 73.36% [35] - 受库存储备不足影响，营收及利润下滑，拓展新兴产业和特种领域，维持 25 - 27 年盈利预测和“买入”评级 [35] 重庆银行 - 2025 年一季报营收 36 亿元，同比增长 5.3%，归母净利润 16 亿元，同比增长 5.3%，不良率降至 1.21% [36][38] - 营收提速，利息净收入高增，对公贷款增速超 30%，息差提升，资产质量改善，维持“买入”评级 [38] 招商银行 - 2025 年一季报营收 838 亿元，同比下滑 3.1%，归母净利润 373 亿元，同比下滑 2.1%，不良率降至 0.94% [37][39] - 非息拖累营收，利息净收入正增，零售投放趋缓，存款成本下降支撑息差，零售不良生成高位，维持“买入”评级但下调盈利预测 [39] 兴业银行 - 2025 年一季报营收 557 亿元，同比下滑 3.6%，归母净利润 238 亿元，同比下滑 2.2%，不良率升至 1.08% [40] - 利息净收入和中收亮点，对公发力支撑信贷，新增贷款向科技、绿色领域倾斜，息差环比改善，维持“买入”评级 [40] 行业分析 新疆电力行业 - 能源转型中煤炭与新能源互补，新疆能源基地优势大，新能源装机占比过半且有广阔空间 [23] - 电价洼地优势显著，政策保障绿电消纳，通道建设推进，疆电外送能力将提升，建议关注天富能源 [23] 化妆品医美行业 - 本周板块回调，个护领域在 618 催化下 GMV 增长强势，给出化妆品、医美、电商代运营等板块投资分析意见 [28]