报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格当前以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落对现货市场消费有积极促进，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境对电铜仍有较强支撑[1] - 伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] - 锌关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢短期预计震荡[6] - 铅预计下周震荡于16600 - 16900区间，5月供应计环减[8] - 锡短期建议观望，中长期关注高空机会[10] - 工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[11] - 碳酸锂后市预计震荡后下跌[11] 各金属情况总结 铜 - 本周国内继续小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交反馈改善[1] - 上游卡莫阿矿区因地震部分开采区域停工，或对今年产量造成不利影响；印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺情况，但对国内TC造成不利影响，年中TC谈判市场传闻以0美金附近TC长单成交[1] - 下游国内电铜消费有韧性，本周国网下达二批次招标，预期二季度剩余时间线缆消费与订单有韧性，部分板块消费环比走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍有缺口，5 - 7月预计去库平缓[1] - 中美贸易谈判积极，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹[1] 锌 - 本周锌价震荡，国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，关税情绪缓和下华东和华南出口尚可，海外现货升贴水修复，欧洲需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，现货升水维持，海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期现实基本面一般但关税及矿端扰动有支撑，可关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应方面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[6] - 基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[6] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商恐慌抛货，中游再生冶厂产能集中投放但废电瓶刚需紧张，多半数产能开工，3 - 4月精矿开工增加[8] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需[8] - 本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响小幅偏紧[8] - 部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商抛货缓解部分原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应计环减[8] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，江西部分减产，云南维持，若5月底6月初加工费下行需关注锭端减产；海外马来MSC复产[10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游大补库后去库缺消费动力，海外库存低位震荡[10] - 现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[10] 工业硅 - 本周北方大厂复产，四川通威爬产，整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，中小工厂开工热情下降[11] - 有机硅前期减产企业提负荷，DMC开工环比上行[11] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存略有消化，非标减少，但整体库存水平高压力大[11] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购刚需为主，上游新投产速度偏慢，大厂减产落地后供需达紧平衡，社会库存开始去化，中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售，贸易商出货难[11] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓，美国储能砍单，下游维持安全库存[11] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少[11] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格震荡偏弱，短期下游需求弱，政策拉动不及预期，锂矿报价下行，锂价支撑不足，下游谨慎补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周有减停产消息炒作，震荡后下跌[11]