报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司召开“小米 15 周年战略新品发布会”，发布多款新品，其中小米 YU7 性能、续航及智驾硬件实力强劲，玄戒芯片落地有望打开产品力天花板 [7] - 24 年手机出货量增长，全球及大陆市占率提升，高端化战略推进，新零售拓展至海外，人车家业务齐头并进驱动增长 [7] - 维持公司 2025 - 2027 归母净利润预期，对应各年 PE 分别为 37.3/27.4/21.6 倍 [7] 报告相关目录总结 市场数据 - 收盘价 53 港元，一年最低/最高价为 15.36/59.45 港元，市净率 6.47 倍，港股流通市值 1,043,390.22 百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产 7.52 元，资产负债率 53.07%，总股本 25,947.38 百万股，流通股本 21,431.10 百万股 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|270,970|365,906|483,501|608,292|691,155| |同比(%)|(3.24)|35.04|32.14|25.81|13.62| |归母净利润（百万元）|17,475|23,658|34,309|46,726|59,309| |同比(%)|606.34|35.38|45.02|36.19|26.93| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.67|0.91|1.32|1.80|2.29| |P/E（现价&最新摊薄）|73.19|54.06|37.28|27.37|21.56|[1] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|225,708.77|267,084.12|343,280.92|415,453.24| |非流动资产|177,446.52|188,076.52|200,149.18|209,684.37| |资产总计|403,155.29|455,160.64|543,430.10|625,137.61| |流动负债|175,384.99|201,592.53|251,222.68|282,282.65| |非流动负债|38,565.18|35,565.18|33,565.18|31,565.18| |负债合计|213,950.17|237,157.71|284,787.86|313,847.83| |归属母公司股东权益|188,737.78|217,466.83|258,012.50|310,541.19|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|365,906.35|483,501.17|608,292.42|691,154.90| |营业成本|289,346.16|378,076.59|474,147.37|536,013.98| |经营利润|21,518.83|36,761.37|51,409.68|67,977.64| |利润总额|28,126.65|42,972.27|58,524.14|74,284.43| |净利润|23,578.45|34,377.81|46,819.31|59,427.55| |归属母公司净利润|23,658.13|34,309.06|46,725.67|59,308.69|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|39,295.50|38,790.26|68,501.47|78,919.99| |投资活动现金流|(35,386.39)|(18,446.78)|(21,087.19)|(21,017.69)| |筹资活动现金流|(3,998.98)|(7,488.79)|(6,963.79)|(9,463.79)| |现金净增加额|30.13|12,974.69|40,570.48|48,558.51|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|0.91|1.32|1.80|2.29| |每股净资产(元)|7.52|8.38|9.94|11.97| |ROIC(%)|9.97|13.63|16.34|18.21| |ROE(%)|12.53|15.78|18.11|19.10| |毛利率(%)|20.92|21.80|22.05|22.45| |销售净利率(%)|6.47|7.10|7.68|8.58| |资产负债率(%)|53.07|52.10|52.41|50.20| |收入增长率(%)|35.04|32.14|25.81|13.62| |净利润增长率(%)|35.38|45.02|36.19|26.93| |P/E|54.06|37.28|27.37|21.56| |P/B|6.55|5.88|4.96|4.12| |EV/EBITDA|26.03|27.62|19.68|14.59|[9]