报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本年度棉花基本面供应偏紧，09合约偏强；01合约因新疆种植面积扩大预计新棉丰产，涨幅受限 [3] - 短中期棉价上涨高度受限，临近6月国际局势博弈，7、8月需谨慎中美谈判结果影响价格 [3] - 未来棉价受宏观影响大，若谈判大好、美联储降息等，棉价回落后或挑战15000 - 15100；若谈判失败则价格可能崩盘 [3] - 建议今年有反弹高点做好套保，防止局势不稳定 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 本年度棉花供应偏紧，4月底商业库存415万吨、工业库存95万吨，按每月65万吨消费，8月底商业库存155万吨，低于去年同期和23年 [3] - 01合约新棉预计丰产至750万吨，新年度供应宽松限制涨幅 [3] - 短中期棉价上涨受限，6月国际局势博弈，7、8月中美谈判结果影响价格走势 [3] 行情回顾 - 本周国内棉花期现货价格震荡运行，下游刚需有韧性，开机未明显下降、成品库存不高，但远期需求预期不强，棉价上行缺乏驱动 [5] - 给出本周棉花主力、棉纱主力等多项价格及周度涨跌、涨跌幅数据 [6] 宏观面 - 4月我国经济稳定增长，规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比增长，固定资产投资同比增长，城镇调查失业率下降，房地产开发投资和新建商品房销售面积下降 [10] - 我国LPR下调，国有六大行及部分股份行下调存款利率，北京、上海下调房贷利率 [10] - 欧元区5月制造业PMI初值改善，服务业PMI下跌，综合PMI下降，货币市场加大对欧洲央行降息押注 [10] - 美国初请失业金人数减少，就业市场保持健康 [10] 产业链 - 4月中国棉花出口124吨，环比减64.9%、同比减97.7%；1 - 4月累计出口2193吨，同比减72.0%；2024/25年度累计出口1.2万吨，同比增22.3% [12] - 4月中国棉纱出口2.94万吨，环比降6.17%、同比增8.42%；1 - 4月累计出口11.47万吨，同比增27.25%，累计出口金额4.5亿美元，同比增14.53% [12] - 4月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1088亿元，同比增2.2%、环比减12.26%；1 - 4月累计零售额4939亿元，同比增3.1% [12] - 截至5月初，巴西2025年度新棉采摘未启动，总产预期395万吨；4月出口23.9万吨，环比持平；2024年度棉花加工、检验完成，销售进度94%；2025年度新花播种进度100%，预售进度59% [12] - 4月巴基斯坦纺服出口下降，纺织品服装出口额、棉纱出口量、棉布出口量同比和环比均有下降 [12] 全球供需平衡表 - 2025/26年度全球棉花产量同比减少，消费同比增加，期末库存减幅有限 [13] - 2024/25年度全球棉花总产预期2636.0万吨，环比调增3.9万吨、增幅0.1%；消费量预期2540.4万吨，环比调增14.3万吨、增幅0.6%；期末库存1707.1万吨，环比减少9.9万吨、减幅0.6% [13] 国内供需平衡表 - 24/25年度总供应下调5万吨至1491万吨，进口量下调5万吨至125万吨；总需求纺棉消费上调6万吨至781万吨 [17] - 25/26年度总供应下调5万吨至1509万吨，期初库存下调11万吨至670万吨，产量增加6万吨至679万吨，进口量维持160万吨；总需求纺棉消费上调6万吨至774万吨 [17] 美棉出口 - 5.9 - 5.15日美国2024/25年度陆地棉净签约32069吨，较前一周增16%、较近四周平均增41%；装运57039吨，较前一周减24%、较近四周平均减27% [21] - 当周净签约本年度皮马棉2200吨，较前一周增91%；装运1724吨，较前一周减21%；签约新年度陆地棉1678吨，未签约新年度皮马棉 [21] - 当周中国对本年度陆地棉净签约量3016吨，装运1519吨，较前一周大幅增加；未签约和装运皮马棉 [21] 工商业库存 - 4月底全国棉花商业库存415.26万吨，较上月减少68.7万吨、降幅14.20%，低于去年同期18.33万吨、降幅4.29% [24] - 4月底棉纺织企业棉花工业库存稳中略降，在库工业库存量95.42万吨，较上月底减少0.51万吨；可支配棉花库存量128.84万吨，较上月底减少0.73万吨 [24] - 工商业库存合计510.68万吨，同比减少13.54万吨，环比减少69.21万吨 [24] 美棉气候 - 西南棉区周四天气晴朗炎热，最高气温35 - 37℃，土壤水分蒸发快，底层土壤墒情不足，周末后期雷暴概率增加，降水量6 - 19mm，棉农抓紧播种 [27] - 中南棉区周四天气多云转晴，气温接近季节性水平，潮湿土壤逐渐干燥，播种作业恢复，三角洲地区亟须晴朗温暖天气 [27] 新疆地区 - 23日北疆西部、南疆西部山区等多地有小雨或雪，部分区域有中到大雨，多地有偏东风，南疆盆地有沙尘天气 [29] - 23 - 25日部分山区有强对流天气，需防范强对流、山洪及地质灾害；未来三天北疆东疆风口大风和南疆风沙影响旅游、农牧业、交通，需加强防范 [31] 仓单量和持仓 - 24/25产季截止5月23日，郑棉仓单数量11359张，有效预报327张，仓单总量11686张，较上周减少227张 [34] - 截至5月13日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 - 22396张，较前一周减少7850张；仅期货非商业性持仓净多单 - 17543张，减少7467张；商品指数基金净多单60702张，增加682张 [34] 基差 - 本周棉花价格窄幅震荡，棉纱价格震荡运行 [38] - 当前棉花基差1198元，较上周扩大11元；棉纱基差870元，较上周缩小30元 [38] 内外价差 - 内外棉价差缩小，目前价差1144元，较上周缩小25元 [42] - 内外棉纱价差扩大，目前价差 - 1268元，较上周扩大100元 [42] 产业链负荷 - 目前纺企生产积极性尚可，开机率维稳 [44] 产业链库存 - 纺织企业库存去化，整体纱线库存转移到贸易商手中 [48] 产业链利润 - 目前内地纺企即期现金流微亏，新疆纺企仍有利润，现金流1500元/吨左右 [53]