报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场对存单利率上行风险担忧升温 但存单利率重回下行时间点或早于市场预期 有望带动债市利率陡峭化下行修复 [4][7][9] - 上周长端利率以上行为主 中短期限小幅下行 本周关注PMI发布 预计发行3282亿利率债 [4][17][18][40] - 生产端开工率下降居多 需求端乘用车批发和零售同比增速为正 土地成交量上升 出口指数有变动 价格端各品类价格有不同表现 [4][49][50] 根据相关目录分别进行总结 固定收益市场观察与思考 - 市场对存单利率上行风险担忧升温 原因包括利率债供给规模提升 存款降息使银行负债压力加大 6月季末因素 但存单利率重回下行时间点或早于预期 [4][7] - 存款降息可能使银行存款流出 但资金大概率进入固收资管产品 增加存单配置需求 供需平衡甚至供不应求 助推存单利率下行 [4][7] - 若年初银行预期资金偏紧加大存单融资规模 6月季末时存单利率可能提前下行 此前年份有类似情况 [4][8] - 银行同业负债相对于资产扩张压力放缓 有助于存单利率稳定 相关指标25年后持续下降 期限利差收窄 继续下降概率降低 [4][8] 固定收益市场展望 本周关注事项及重要数据公布 - 本周后续关注中国5月官方制造业PMI 美国4月核心PCE等 欧元区5月工业景气指数等 [17][18] 本周利率债供给规模测算 - 本周预计发行3282亿利率债 处于同期偏低位置 其中国债无发行计划 地方债计划发行39只共2282亿 政金债预计发行1000亿左右 [18][20] 利率债回顾与展望 央行投放及资金面情况 - 央行逆回购放量 当周投放9460亿 MLF续作5000亿 公开市场操作净投放12000亿 [23][24] - 资金利率波动加大 银行间质押式回购成交量回落 周度均值降至6.72万亿左右 隔夜占比均值87%左右 资金利率下行但日内波动大 [24] - 存单发行规模回升 利率上升 当周发行7143亿 到期7383亿 净融资-240亿 各期限和各类型银行存单利率有不同变动 [30][31] 债市仍在利多出尽中上行 - 上周长端利率以上行为主 中短期限小幅下行 原因包括资金利率日内波动大 双降后市场止盈情绪强且对利多信心弱 超长期限一级国债发行价格抬升 [4][40] - 5月23日 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前周分别变动-0.2、-0.9、-1.0、-1.6、3.3bp 各期限利率债中以下行为主 7Y国债下行幅度最大 [40][41] 高频数据 - 生产端高炉、半钢胎、石油沥青开工率下降 PTA开工率上升 5月上旬日均粗钢产量同比增速下降 [49] - 需求端乘用车厂家批发和零售同比增速为正 土地成交量上升 百大中城市土地溢价率下降 成交面积抬升 30大中城市商品房销售面积上升 同比增速-9%左右 出口指数SCFI、CCFI综合指数分别变动7.2%、0.2% [4][49] - 价格端原油价格下行 铜铝价格分化 煤炭价格分化 中游建材、水泥、玻璃指数下滑 螺纹钢产量震荡 库存加速去化 期货价格下行 下游蔬菜、水果价格下滑 猪肉价格持平 [4][49][50]