报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价震荡回落，宏观上中美关税暂缓、美国 5 月 PMI 回升、就业市场健康使美元企稳，但美债动荡未结束、特朗普拟对欧盟加征关税致市场风险偏好降温，国内 4 月经济指标转弱、基建增速回落、地产量价齐跌 [3][11] - 基本面上全球锌矿供应恢复节奏未变，进口矿 TC 上调修复炼厂利润，5 月中旬以来锌锭进口窗口关闭缓解冲击担忧，但下旬检修炼厂复产、新增冶炼项目出量使国内精炼锌供应增加预期不变；需求端南方进入梅雨季部分镀锌方管订单回落，不过桥梁等订单改善带动镀锌结构件开工回升，小五金订单好转、电子类订单走弱，压铸锌合金开工环比小降，氧化锌企业开工多维稳，临近端午初端企业多放假 1 - 2 天 [4][11] - 整体来看美国对欧盟加征关税延缓，但特朗普关税政策多变及美国财政担忧使市场风险偏好脆弱，国内经济转弱内生驱动不强；锌锭进口冲击担忧减弱，但炼厂复产及新增产能释放使供应趋松预期不变，消费尚有韧性、低位去库、库存拐点延后，基本面暂有支撑；多空交织、资金参与热情不足，预计锌价维持震荡偏弱 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE 锌 5 月 16 日价格 22500 元/吨，5 月 23 日 22215 元/吨，跌 285 元/吨；LME 锌 5 月 16 日 2686 美元/吨，5 月 23 日 2712.5 美元/吨，涨 26.5 美元/吨；沪伦比值从 8.38 降至 8.19；上期所库存从 46351 吨降至 44073 吨；LME 库存从 164200 吨降至 153500 吨；社会库存从 8.63 万吨降至 8.04 万吨；现货升水从 250 元/吨降至 200 元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至 ZN2507 合约，期价先扬后抑，最终收至 22215 元/吨，周度跌幅 1.27%，周五夜间探底回升；伦锌围绕 2700 美元/吨一线盘整，最终收至 2712.5 美元/吨，周度涨幅 0.99% [6] - 现货市场方面，5 月 23 日上海 0锌主流成交价 22695 - 22815 元/吨，对 2506 合约升水 230 - 260 元/吨等；市场货源未明显宽松，贸易商挺价，现货升水较稳，下游询价情绪一般，实际成交以贸易商为主 [7] - 库存方面，5 月 23 日 LME 锌锭库存 153500 吨，周度减少 11675 吨；上期所库存 44073 吨，较上周减少 2278 吨；5 月 22 日社会库存 8.04 万吨，较周一减少 0.34 万吨，较上周四减少 0.59 万吨；上海到货少、下游刚需采购提货使库存下降明显，广东到货少库存小降，天津下游采购需求防滑且到货正常库存小增 [8] - 宏观方面，美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 初值 52.3；截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减少 2000 人至 22.7 万人；美联储官员发表维护美国“信用”及独立性言论；特朗普威胁对欧盟加征关税，后延长最后期限；欧元区 5 月制造业 PMI 初值改善至 49.2，服务业 PMI 下跌至 48.9；国内 4 月工业增加值同比 6.1%、社零同比 5.1%，1 - 4 月固投同比 4.0%，地产投资同比 - 10.3%，广义基建投资同比 10.9%，制造业投资同比 8.8% [9][10] 行业要闻 - 截止至 5 月 23 日当周，内外锌精矿周度加工费分别报 3500 元/金属吨和 45 美元/干吨，环比均持平 [13] - 加拿大 Ivanhoe Mines 因地震暂停刚果（金）Kakula 铜矿地下开采作业，其还运营 Kipushi 锌铜矿 [13] - 2025 年 4 月锌精矿进口量 49.47 万吨，环比增加 57.6%，同比增加 72.07%，1 - 4 月累计进口同比增加 45.26%；4 月精炼锌进口 2.82 万吨，环比增加 2.4%，同比减少 38.66%，1 - 4 月累计进口同比减少 9.44%；4 月镀锌板出口 129.01 万吨，环比持平，同比增加 16.32%，4 月合金出口 1281.7 吨，环比增加 472.07% [13] - 俄罗斯图瓦地区与紫金矿业集团达成协议继续运营 Kyzyl - Tashtyg 锌矿，2024 年该矿生产 7.13 万吨锌精矿和 4700 吨铅精矿 [13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME 升贴水、上期所库存、LME 库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][18][22][24][26][28][30][33]