报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周铜价高位震荡，主因美国制造业回归扩张区间及中国央行出台宽松政策为经济注入活力，但美国税改法案带来预算赤字压力打压市场风险偏好，且市场消化乐观情绪后短期缺乏宏观逻辑驱动；全球知名商品巨头警告年内“铜荒”风险，预计2025年全球精铜缺口或达30万吨；基本面看，现货TC负值走扩，LME库存下探，洋山铜仓单溢价回落，盘面近月B结构收敛 [2] - 美国经济强韧性及中国刺激政策提振铜价，但当前宏观缺乏核心驱动，关税与贸易政策干扰全球供应链；基本面上游矿端干扰率上升，国内精铜紧平衡，社会库存低位反弹，预计短期铜价维持高位震荡等待方向指引 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜5月23日价格9614美元/吨，较5月16日涨174美元/吨，涨幅1.84%；COMEX铜5月23日价格486.5美分/磅，较5月16日涨27.35美分/磅，涨幅5.96%；SHFE铜5月23日价格77790元/吨，较5月16日跌350元/吨，跌幅0.45%；国际铜5月23日价格69030元/吨，较5月16日跌320元/吨，跌幅0.46%；沪伦比值5月23日为8.09，较5月16日降0.19；LME现货升贴水5月23日为31.14美元/吨，较5月16日降0.31美元/吨，降幅0.99%；上海现货升贴水5月23日为165元/吨，较5月16日降280元/吨 [4] - 库存方面，截至5月23日，LME库存164725吨，较5月16日降14650吨，降幅8.17%；COMEX库存175631短吨，较5月16日增5967短吨，涨幅3.52%；SHFE库存98653吨，较5月16日降9471吨，降幅8.76%；上海保税区库存59800吨，较5月16日降11700吨，降幅16.36%；总库存498809吨，较5月16日降29854吨，降幅5.65% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位震荡，宏观上美国制造业扩张、中国政策宽松但美国税改有赤字压力且市场消化乐观情绪缺乏驱动，基本面现货TC负值走扩等；库存全球延续下滑，LME铜库存等减少，COMEX美铜溢价吸引货源，LME仓单中俄铜占比超50%，COMEX显性库存超LME，沪伦比值降至8.09因美元贬值 [8][9] - 宏观上美国5月制造业PMI初值创新高，新订单分项指数扩张但部分生产商成本压力大，出口订单指数萎缩，税改法案加剧美债抛售拖累美股和市场偏好，预计十年内增预算赤字2.7万亿美元；美联储官员对降息表态不一，市场预计欧央行6月或降息；国内央行下调LPR，发改委完善民营经济制度机制 [10] - 供需上本周现货TC维持-40美金/吨下方，上游矿端干扰率增加，精铜产量高位但负加工费或使部分中小冶炼厂减产，南美进口货回落但有限，供应边际转松待观察；需求端电网投资平稳，铜缆线和精铜制杆企业开工率略不及往年，担忧光伏抢装潮后需求回落，新兴产业用铜增速稳健；国内社库低位反弹使近月B结构收敛 [11] - 整体预计铜价维持高位震荡等待方向指引 [12] 行业要闻 - 2025年3月全球精炼铜产量251.3万吨、消费量249.3万吨，供应过剩2.05万吨；1 - 3月总产量728.32万吨、消费总量701.25万吨，供应过剩27.08万吨，供应缺口逐月递减 [14] - 自由港公司旗下印尼自由港铜矿冶炼厂提前恢复运营，预计6月第四周生产阴极铜，12月满负荷生产，3月获出口127万吨铜精矿许可 [14] - 艾芬豪公司因地震暂停卡库拉铜矿地下开采作业，西部区域已安全即将恢复，东部区域待检查，1、2期选矿厂产能降低仅处理地表堆场矿石，卡莫阿地下矿及三期选矿厂未受影响 [15] - 华东地区8mm T1电缆线杆加工费区间降至530 - 650元/吨，较上周下调160 - 200元/吨，华东精铜杆市场成交略增，华南下游多以长单提货，预计5月底精铜制杆企业开工率平稳 [16] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多组相关图表展示数据 [17][22]