报告核心观点 - 同程旅行1季度业绩基本符合预期，利润超预期8%，得益于谨慎补贴及投放策略，OTA业务利润率同比提升7个百分点，预计2季度OTA收入同比增14%，利润率保持同比提升趋势，微调预测，维持目标价25.5港元及买入评级 [1] 公司研究 同程旅行 - 1季度业绩基本符合预期，利润超预期8%，OTA业务利润率同比提升7个百分点 [1] - 预计2季度OTA收入同比增14%，利润率保持同比提升趋势，境内酒店间夜量同比高个位数增长，ADR转正及补贴率缩减带动收入增长，下半年境内酒店收入主要增长推动力来自间夜量和ADR上涨 [1] - 度假业务受战略调整影响收入下降但对利润影响甚微，微调预测，维持目标价25.5港元及买入评级 [1] 其他公司 - 第四范式1季度核心先知AI平台加速增长，费用优化或拉动2025年实现盈利 [4] - 荣昌生物H股配售充实现金储备，基于泰它西普更乐观的海外预期，上调目标价 [4] - 乐信集团资产质量改善成效显著，分红率进一步提升 [4] - 爱奇艺1季度业绩符合预期，关注微剧商业化进展 [4] - 百度云业务大超预期，AI搜索变现仍需时间 [4] - 小鹏汽车毛利率环比改善，净亏损大幅收窄，下半年迎来大产品周期 [4] - 信也科技盈利超预期，国际业务占比保持提升态势 [4] - 网易游戏520发布会9款新品发布，延续全球、多端、多品类布局 [4] - 哔哩哔哩1季度利润超预期，游戏、广告增长驱动利润持续释放 [4] - 携程集团1季度超市场预期，休闲出游需求依然坚挺 [4] - 奇富科技盈利好于指引区间上限，资产质量稳健 [4] - 有道聚焦核心业务，利润超预期，预计利润改善趋势持续 [4] - 高途1季度业绩超预期，全年K12业务表现确定性强 [4] - 阿里巴巴CMR增速超预期，预计云收入增速逐季加速，维持买入 [4] - 腾讯控股1季度业绩超预期，AI投入已见成效 [4] - 传奇生物Carvykti稳步放量，2H25新产能落地，药价改革影响或可控，维持买入 [4] - 京东物流1季度业绩符合预期，供应链服务大客户单客收入企稳 [4] 行业研究 新能源行业 - 2025年展望为政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性 [4] 消费行业 - 2025年展望为消费持续温和复苏，把握结构性机会 [4] 互联网行业 - 2025年展望为需求复苏，看好估值吸引之优质平台 [4] - 4月电商平稳增长，1季报超预期 [4] 科技行业 - 2025年展望探讨一枝独秀还是百花齐放 [4] - 全球科技股反弹，建议关注人工智能投资主线 [4] 汽车行业 - 2025年展望为增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地 [4] 医药行业 - 2025年展望为拐点已至，政策空间可期 [4] - PD - 1/VEGF双抗出海交易规模再创新高，持续推荐创新 + 估值修复逻辑 [4] - 美国药价改革影响或可控但仍待观察，持续推荐创新 + 估值修复逻辑 [4] 金融行业 - 2025年展望为均衡配置，兼顾防御性与弹性 [4] - 1季度证券行业盈利高增主要来自投资收益和经纪业务 [4] - 银行业社融增速保持环比回升势头，M2增速在低基数上显著提升 [4] 房地产行业 - 2025年展望为止跌回稳，温和复苏 [4] - 政策宽松持续，“银四”分化中修复 [4] 全球宏观 - 2025年展望为谋定而动 [4] - “五一”假期消费市场显韧性，新兴消费势头良好 [4] - 美联储5月FOMC会议点评认为等待仍是最好的选择 [4] - 一揽子金融政策简评指出三大金融部门联手稳预期、提信心 [4] - 美元走弱背景下亚洲货币异动简析 [4] - 应对外部变化，强化内需驱动—4月中央政治局会议点评 [4] - 新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑 [4] - “对等关税”的不对等 [4] 市场数据 全球主要指数 - 恒指收盘价23,601，升跌0.00%，年初至今升跌14.97% [2] - 国指收盘价8,584，升跌0.31%，年初至今升跌17.75% [2] - 上A收盘价3,509，升跌 - 0.94%，年初至今升跌 - 0.12% [2] - 上B收盘价262，升跌0.44%，年初至今升跌 - 2.01% [2] - 深A收盘价2,064，升跌 - 0.89%，年初至今升跌0.81% [2] - 深B收盘价1,197，升跌 - 0.22%，年初至今升跌 - 1.36% [2] - 道指收盘价41,603，升跌 - 0.61%，年初至今升跌 - 2.21% [2] - 标普500收盘价5,803，升跌 - 0.67%，年初至今升跌 - 1.34% [2] - 纳指收盘价18,737，升跌 - 1.00%，年初至今升跌 - 2.97% [2] - 英国富时100收盘价8,718，升跌 - 0.24%，年初至今升跌6.67% [2] - 法国CAC收盘价7,734，升跌 - 1.65%，年初至今升跌4.79% [2] - 德国DAX收盘价23,630，升跌 - 1.54%，年初至今升跌18.69% [2] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价64.45，三个月升跌 - 13.39%，年初至今升跌 - 13.58% [2] - 期金收盘价3,363.60，三个月升跌14.50%，年初至今升跌27.93% [2] - 期银收盘价33.10，三个月升跌0.50%，年初至今升跌14.50% [2] - 期铜收盘价9,493.00，三个月升跌 - 0.01%，年初至今升跌9.04% [2] - 日圆收盘价142.66，三个月升跌4.84%，年初至今升跌10.17% [2] - 英镑收盘价1.35，三个月升跌6.78%，年初至今升跌7.77% [2] - 欧元收盘价1.13，三个月升跌8.51%，年初至今升跌9.56% [2] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月变动0.00，六个月变动0.00 [2] - 美国10年债息yield为4.51，三个月变动2.02，六个月变动2.20 [2] 恒指技术走势 - 恒生指数收盘价23,601.26，50天平均线22,237.57，200天平均线21,427.93，14天强弱指数60.48，沽空33,833百万港元 [2] 恒生指数成份股 - 展示长和实业、中电控股等多只成份股的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率、市账率等数据 [5] 国企指数成份股 - 展示NA、吉利汽车等多只成份股的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率、市账率等数据 [6] 经济数据 美国 - 5月27日将公布耐用品订单(2月份同比%)，上次数据为9.20；还将公布世界企业联合会消费者信心指数(4月份)，市场预期88.00，上次数据86.00 [3] - 5月29日将公布第1季度GDP(环比%)，市场预期 - 0.30，上次数据2.40；还将公布首次申领失业救济金人数(千)，上次数据227.00 [3] 中国 - 5月30日将公布制造业采购经理人指数(5月份)，上次数据49.00；还将公布非制造业采购经理人指数(5月份)，上次数据50.40 [3]