报告行业投资评级 - 推荐客车板块，优选【宇通+金龙】，对宇通客车和金龙汽车均维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头，海外市场业绩贡献在3 - 5年至少再造一个中国市场 [2] - 盈利创新高并非遥不可及，因国内无价格战、寡头龙头格局、海外净利率好、碳酸锂成本下行；市值小目标挑战上一轮行业红利市值峰值，大目标打开新天花板 [6] 核心数据总结 - 4月产批下降，出口同比提升 [7] 行业总量 - 4月客车产量4.5万辆，同环比分别为-0%/-10%；批发量4.5万辆，同环比分别-0.6%/-16.1%；终端销量3.9万辆，同环比分别为-19%/-17% [9] 行业结构 - 大中客销量同比上升，出口销量同环比上升 [9] - 4月大中轻型客车批发销量分别为4943/3126/35670辆，同比分别-23%/-17%/+5% ，环比分别-22%/-16%/-15% [9] - 4月大中轻客终端销量为2018/2050/34459辆，同比分别-50%/-40%/-15% ，环比分别-30%/-1%/-17% [9] - 4月大中客车行业出口4128辆，同环比分别+4%/-18% [9] 公司维度 - 国内：4月宇通国内大中公交车销量181辆，市占率29%，环比+9pct；金龙168辆，市占率27%，环比-7pct [9] - 国内：4月宇通国内座位客车销量1622辆，市占率52%，环比-8pct；金龙座位客车销量725辆，市占率23%，环比+2pct [9] - 出口：4月公交车出口中，宇通出口202辆，市占率12%，环比-7pct；金龙出口354辆，市占率21%，环比-3pct [9] - 出口：4月座位客车出口中，宇通出口612辆，市占率25%，环比-5pct；金龙出口851辆，市占率35%，环比+5pct [9] 客车产批 - 4月客车批发量环比下降，大中客占比同环比下降 [10] - 4月客车产量4.5万辆，同环比分别为-0%/-10%；批发量4.5万辆，同环比分别-0.6%/-16.1% [10] - 4月大中轻型客车销量分别为4943/3126/35670辆，同比分别-23%/-17%/+5% ，环比分别-22%/-16%/-15% [10] 客车上险 - 4月客车上险量环比下降，终端销量3.9万辆，同环比分别为-19.5%/-17.2%；大中轻客终端销量为2018/2050/34459辆，同比分别-50%/-40%/-15% ，环比分别-30%/-1%/-17% [18] - 公交客车、座位客车同环比均下降，大中座位客车4月月销3111辆，同环比-43%/-7%；大中公交车4月月销621辆，同环比-62%/-50% [22] 公交车分区域 - 各地区公交车销量季节性强，4月除东北外公交销量同比均下降 [32] - 4月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量同比 +142%/-37%/-69%/-79%/-63%/-26%/-45% [32] - 4月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量环比 -11%/+101%/+2%/-72%/+1%/-70%/-49% [32] 座位客车分区域 - 座位客车季节性弱，4月各地区销量同比均下降 [41] - 东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型座位客车销量同比 -28%/-28%/-27%/-15%/-56%/-59%/-28% [41] 客车国内格局 - 国内公交车格局分散，头部企业为宇通、金龙、中通、福田、比亚迪，4月宇通市占率29%，环比+9pct；金龙市占率27%，环比-7pct [44] - 国内座位客车行业集中度高，4月宇通市占率52%，环比-8pct；金龙市占率23%，环比+2pct [44] 客车出口 - 4月大中客车出口同比上升，环比下降，出口4128辆，同环比分别+4%/-18% [45] - 4月大中座位客车出口2427辆，同环比+0%/-9%；大中客公交车出口1701辆，同环比+10%/-28% [45] 客车出口格局 - 公交车出口格局波动大但集中度高，CR3为54%，4月宇通市占率12%，环比-7pct；金龙市占率21% ，环比-3pct；比亚迪市占率21%，环比+8pct [54] - 座位客车出口格局稳固，CR3为88%，4月宇通市占率25%，环比-5pct；金龙市占率35%，环比+5pct；中通市占率28%，环比+2pct [54] 宇通客车 - 2025年4月销量3338辆，同环比分别-27%/-32%；产量3517辆，同环比分别 -29%/-27%，产销同环比均下降 [59] - 4月大中轻客销量为1685/1009/644辆，同比分别-34%/-36%/+39%，环比分别-30%/-30%/-39%，大中客销量占比81%，同环比-9pct/+2pct [59] - 4月大中客出口814辆，同环比-9%/-35% [59] 金龙汽车 - 2025年4月销量3611辆，同环比分别-4%/-22%；产量4361辆，同环比分别-6%/-5% [64] - 4月大中轻客销量为1421/598/1592辆，同比分别-19%/-17%/+25%，环比分别-18%/-9%/-29%；产量为1841/594/1926辆，同比分别-8%/-26%/+6%，环比分别-2%/-22%/-1%，4月大中客销量占比56%，同环比-10pct/+4pct [64] - 4月大中客出口1205辆，同环比+24%/-12% [64]