报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着关税风波暂告一段落，锌价走势回归基本面逻辑，当前锌市供强需弱，库存处于相对低位，预计短期锌价区间整理为主，运行区间21,500 - 23,000元/吨；中长期来看，TC易涨难跌，锌价支撑有限，策略以反弹布空为主，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌0.26%至22,640元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌1.27%至22,215元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨0.78%至2,712.5美元/吨 [10] 锌精矿情况 - 截至5月23日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比减少3万吨，7个港口的库存总计35.8万吨，环比减少2.2万吨 [19] - 截至5月22日，锌精矿企业生产利润4,564元/金属吨，4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加37.60%，同比增加72.07% [25] - 矿端挺价意愿增强，预计6月国产TC环比上调至3,650元/金属吨，进口TC环比上调至55美元/干吨，6月TC调涨空间相对有限 [3] 精炼锌情况 - 精炼锌企业生产利润小幅波动，截至5月22日，生产利润 - 484元/吨，4月产量环比增至55.54万吨，略不及预期，预计5月月产维持在55万吨左右 [32][33] - 沪伦比值回落，进口盈利窗口关闭，截至5月23日，精炼锌进口利润 - 655.4元/吨，2025年1 - 4月精炼锌进口量12.92万吨，累计同比减少1.35万吨 [38] 下游需求情况 - 镀锌企业开工率提升1.09个百分点至62.03%，黑色价格稳定，下游贸易商补库带动开工回升；原料库存增加，成品库存减少 [44][47] - 压铸锌合金开工率下降2.67个百分点至56.41%，华中部分大厂需求转淡放缓生产节奏；锌合金价格小幅波动，Zamak3锌合金均价下跌0.23%至23,310元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.25%至23,860元/吨；原料库存和成品库存均增加 [53][56][59] - 氧化锌价格持稳，氧化锌≥99.7%平均价环比持平至21,700元/吨；开工率环比下降0.38个百分点至62.03%，有企业因设备检修停产；原料库存增加，成品库存减少 [64][67][70] 库存情况 - 截至5月22日，SMM锌锭三地库存7.01万吨，上海、广东库存下移，天津库存累增；保税区库存0.71万吨，环比持平 [75] - 截至5月23日，SHFE库存4.41万吨，LME库存15.35万吨，均减少 [78] 月度供需平衡 2025年4月产量55.54万吨，进口量2.00万吨，出口量0.02万吨，表观消费量57.52万吨，实际消费量61.92万吨，月度供需平衡 - 4.40万吨 [82]