三大长债市场一级招标接连"发飞"：是偶发，还是共性？ 过去一周，中美日三国长端国债招标连续遇冷，一级市场需求显著减弱。5 月 20 日，日本 20 年期国债拍卖结果远低 于预期；随后 5 月 21 日，美国 20 年期国债招标亦表现疲弱；接着 5 月 23 日，国内 50 年期国债中标利率高于估值。 美日一级招标遇冷后迅速传导，引发长端利率大幅上行。日美不及预期的国债拍卖后，收益率曲线显著陡峭化，20 年 期及以上长期限日本国债收益率普遍上行 15BP 左右，30 年期美债收益率突破 5%关口，抛压上升。 偶发还是有其共性？三大经济体长债招标在短时间内接连遇冷，究竟是各自市场的偶发性事件，还是在折射全球范围 流动性环境变化、政策不确定性或财政压力？更关键的是，是否将外溢并逐步传导至国内债市，对长端利率形成压制？ 招标遇冷背后：宏观流动性与利率预期共振。 政策预期路径不明。近期通胀回升、就业数据强劲以及贸易摩擦暂缓，均削弱了美联储宽松政策的迫切性。日本方面， 虽未进一步上调政策利率，但市场已隐含定价其年内可能再次加息。国内方面，尽管存款利率下调落地，但因其被视 为 5 月初降息的延续，未定价为增量利好，IRS ...