报告行业投资评级 - 机场行业评级展望为稳定 [34] 报告的核心观点 - 2024年机场行业各项运营指标稳健复苏，旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次均超2019年同期水平，但国际客运未恢复至2019年水平；行业仍处快速发展阶段，面临良好政策环境，国内客货运需求常态化增长，国际客运需求修复态势不减 [10][34] 行业概况 - 机场是综合交通运输体系重要组成部分和航空业发展基础，属基础性行业，受政府严格管理；截至2024年末，境内有民用运输机场263个，按业务量分四类 [4] - 机场运营企业收入分航空性和非航空性业务收入，前者具类公益性，后者具收益性 [5] 行业政策 - 航空性业务收费标准稳定，非航空性业务收费市场化推动收入结构优化与盈利提升；一系列政策使行业处快速发展阶段，保持大规模固定资产投资 [6] - 2024年1月修订补贴办法，加大支线补贴力度，建立动态调整机制；7月发布指导意见，推进“3+7+N”国际航空枢纽功能体系建设 [7] 行业运行情况 - 2024年行业运营指标稳健复苏，旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次超2019年同期，国际客运未恢复；各机场旅客运输量及吞吐量集群式分布，东部领先；企业营收增长，利润总额大幅减亏 [10] - 2024年末境内民用运输机场263个，较上年末净增4个；定期航班通航运输机场262个，通航城市258个，均较上年末增3个 [10] - 2024年国内出游人次、民航旅客运输量和运输周转量增长，机场旅客吞吐量增长15.9%，总量超2019年同期；国内航线常态化增长，国际航线大幅增长但未达2019年水平 [14][16] - 2024年物流需求规模扩张，民航货物运输量和运输周转量增长，机场货邮吞吐量增长19.2%，超2019年同期；国内、国际航线均增长，民航货运形势良好；2025年国际货运面临波动挑战 [17] - 2024年民航飞机起降架次增长5.9%；国内、国际航线均增长，国内航线超2019年，国际航线未恢复 [18] - 东部地区机场旅客及货邮吞吐量领先，机场旅客及货邮吞吐量集中在四大机场群，2024年占比分别为50.74%和69.62% [22] - 2024年旅客吞吐量1000万人次以上机场40个，占比83.4%；部分机场吞吐量增幅大，浦东机场重回第一，大兴机场排名上升 [23] - 2024年货邮吞吐量10万吨以上机场34个，占比93.0%；鄂州花湖机场排名上升 [25] - 2024年机场企业营业收入1136.7亿元，增长8.5%；利润总额-130.6亿元，减亏66.1亿元；部分企业营收负增长，除深圳机场外净利润同比增加 [26] 行业供需及竞争 - 行业未来增长空间大，固定资产投资、航班时刻容量提升和空域自主协调权扩大可释放产能，需求复苏和资金环境改善缓解支出压力；行业呈区域垄断格局，腹地经济和高铁分流影响大 [27] - “十四五”时期民用运输机场计划增至不少于270个，2035年达450个左右；截至2024年末有263个 [27] - 2024年民航业固定资产投资1350亿元，连续5年超千亿；2025年多个改扩建、新建项目投运，带来新增产能；资金来源多样，融资环境改善，长期利好盈利能力 [28][29] - 产能利用率、空域资源和地面保障能力影响新时刻投放；2023年批复区域管制中心，2024年部分机场高峰时刻容量获批调增；部分机场保障能力强 [29] - 2024年以来经济复苏，政策刺激消费和出行意愿，国际航线恢复，生鲜电商和消费结构变化促进航空冷链物流发展 [30] - 机场行业呈区域垄断格局，不同地区机场竞争弱，部分地区建设“第二机场”“共享机场”整合资源；各机场功能定位不同，竞争程度低 [32] - 腹地经济和高铁分流影响机场营运，高铁加密等对民航分流大，机场可通过多种方式减少影响 [33] 未来发展 - 2023 - 2025年是民航增长和释放期，行业保持大规模固定资产投资，处快速发展阶段；获政策支持，客货运需求向好，评级展望稳定 [34]