报告核心观点 - 美国股债汇“三杀”，短期内美股震荡、长端美债利率上行风险大，港股谨慎乐观；中长期美股有望回归基本面主导、长端美债利率倾向下行、港股震荡上行 [1][2][3][4][5][6] 全球市场表现 - 本周发达与新兴市场同时转跌，发达市场跌幅 -1.6% 更大，新兴市场下跌 0.1% [4] - 美股受政策和事件冲击，标普领跌 -2.6%，纳指及道指均跌 2.5%，标普及道指本周重回负收益 [4] - 港股恒指连涨六周本周涨 1.1%，恒生科技本周跌 0.65% [6] - 黄金部分 ETF 有增减持，机构边际增持、散户边际减持 [6] - 全球股票 ETF 净流入放缓、债券净流入加速，资金向美国集中，日本由净流入转净流出，中国股票 ETF 净流出最多 -28.2 亿美元 [6] 美股分析 短期情况 - 长端美债利率近 4.5%，掣肘特朗普减税政策、压制美股估值；地缘政治风险需警惕；美股超买或调整；缺乏关键宏观数据，若无政策或事件刺激将震荡调整 [2] 中长期情况 - 通胀下行、失业率上升或使美联储年内降息预期增强，退出 QT 改善流动性支撑美股；特朗普下半年或释放政策利好；美国宏观经济有韧性，企业和地产投资支撑经济 [2] 美债分析 本周情况 - 10 年期美债利率上行 8bp，主因期限溢价而非通胀，财政政策推高期限溢价 [3] - 特朗普《大美丽法案》预计增数万亿美元财政赤字，市场担忧财政可持续性，20 年期美债拍卖惨淡，得标利率突破 5% [3] 后续展望 - 短期长端美债利率上行风险大于下行风险，关税谈判、法案通过及债务问题博弈使利率有上冲风险；中长期利率倾向下行 [4][5] 港股分析 短期情况 - 对港股持谨慎乐观态度，整体有压力以震荡为主，需增量资金和政策刺激；全球风险资产波动、关税风险、南向资金风险偏好收紧影响港股 [6] 中长期情况 - 港股会震荡上行 [6] 下周重点关注 - 5 月 28 日英伟达公布 2026 财年 Q1 财报及日本长债拍卖结果；5 月 29 日美联储公布 5 月货币政策会议纪要；5 月内 DeepSeek 发布 R2 大模型 [6] 美联储官员表态 - 多位官员表达对关税推升通胀、影响经济的担忧，对货币政策主张观望，部分预计降息需满足条件 [11]