报告核心观点 - 港股周五反复上扬后受A股回落拖累，收盘前回升，多个板块表现分化，美股因美债拍卖不佳和关税威胁波动，4月消费数据有边际改善迹象，主要原材料价格在底部徘徊，推荐蜜雪集团和康师傅控股的投资 [2][4][5][7] 港股市场情况 - 周五港股反复上扬，盘中涨近1%，午后受A股回落拖累一度转跌，收盘前回升，恒指收报23601点，升56点或0.2%，大市成交回升至2036.71亿元，主板总卖空金额338.33亿元，占可卖空股票总成交金额为16.611% [2] - 南向资金港股通交易转净流出，周五净流出11.39亿港元，上日净流入38.8亿元，港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是美团、建行、信达生物，净卖出最多的是盈富基金、腾讯、小米 [2] - 多个板块表现分化，影视、光伏太阳能、核电、汽车产业链、医药外包等板块上涨，奢侈品、香港零售等板块下跌，恒瑞医药港股首日涨25.2% [4] 北向资金情况 - 5月23日北向资金共成交1362.22亿元，占两市总成交额的11.79%，沪股通前三为赛力斯、贵州茅台、恒瑞医药，深股通前三为宁德时代、比亚迪、美的集团 [3] 美股市场情况 - 上周美国公布重要宏观数据不多，美股初期横盘震荡，美债拍卖不佳推高债息引发股市下跌，周五盘前特朗普宣布对欧盟商品加征50%关税并威胁对非美产苹果产品加征25%关税，导致市场恐慌，美欧股市短线大幅波动，关税生效期延至7月9日 [5] 4月消费观察 - 4月社会零售总额为37174亿，同比增长5.1%，1 - 4月累积增长4.7%，同比增速较上月提升0.1pct，消费有边际改善迹象 [7] - 4月商品零售总额为33007亿，同比增长5.1%，增速较上月下降0.8pct，1 - 4月累积增长4.7%；4月餐饮零售总额为4167亿，同比增长5.2%，1 - 4月累积增长4.8%，餐饮同比增速较上月下降0.4pct，但仍维持在5%以上，龙头增速放缓 [7] - 细分领域中，粮油食品保持高增，4月零售总额为1799亿，同比增长14.0%，1 - 4月累积增长12.6%；服装消费增速回落，4月零售总额为1088亿，同比增长2.2%，1 - 4月累积增长3.1%；日用品消费增速较快，4月零售总额为644亿，同比增长7.6%，1 - 4月累积增长7.0%；家电和通讯器材在补贴拉动下维持高增长，4月家电零售总额为914亿，同比增长38.8%，1 - 4月累积增长23.9%，4月通讯器材零售总额为620亿，同比增长19.9%，1 - 4月累积增长25.4%；汽车消费增长乏力，4月零售总额为3626亿，同比增长0.7%，1 - 4月累积增长 - 0.5% [8] - 食饮相关数据中，烟酒消费增速明显回落，4月零售总额为436亿，同比增长4.0%，1 - 4月累积增长5.8%；3月啤酒产量为313亿，同比增长1.9%，1 - 3月累积增长 - 2.2%；3月白酒产量为38亿，同比增长 - 0.8%，1 - 3月累积增长 - 7.3% [8] 主要原材料价格情况 - 生猪价格从高位回落企稳，5月全国平均生猪价格为7.47元/斤，环比下降0.2%，同比下降6.7%，能繁母猪存栏在24年11月达到顶部后下降，截止25年3月存栏4039万头，同比增长1.2%，环比下降1%，猪价未来有望进入震荡期 [9] - 生鲜乳价格触底，5月主产区平均生鲜乳价格为3.07元/公斤，环比下降0.1%，同比下降9.2%，自24年9月以来奶价下跌趋势企稳 [9] - 粮食价格低位震荡，5月平均豆粕价格为3241.20元/吨，环比下降5.1%，同比下降6.4%，5月平均玉米价格为2303.20元/吨，环比增长4.9%，同比下降3.1%，4月平均进口大麦价格为254.35美元/吨，环比增长2.7%，同比下降6.7% [9] - 包材价格涨跌互现，5月平均瓦楞纸价格为2512.7元/吨，环比下降2.2%，同比下降3.9%，5月平均玻璃价格为1318.3元/吨，环比下降0.6%，同比下降22.2%，5月平均铝锭价格为19665.0元/吨，环比下降1.3%，同比下降5.0%，5月平均PET价格为5963.3元/吨，环比增长3.2%，同比下降17.3% [10] 投资策略 - 蜜雪集团是10元以下奶茶王者，供应链构筑护城河，国内密集点位布局，国际市场空间广阔 [11] - 康师傅控股成本下降带来利润提升，一季度饮料及面类业务表现稳健，股息率为5.4%，具备投资价值 [11]