报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] 铜 “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格震荡为主，关注5月后强现实基本面是否持续、美国经济基本面情况，主力关注78000 - 79000压力位[2] 锌 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期表现，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[4] 铝 目前氧化铝市场对矿端停产交易情绪回落，未引发实际生产变动，库存去化和现货供应偏紧是期价支撑核心，短期支撑位2900 - 3000，若几内亚事件发酵，上方空间3400 - 3500，不建议重仓操作；铝价受低库存支撑，但宏观无超预期利多，需求端淡季压力限制上行空间，短期横盘震荡，主流消费地铝锭现货市场供需双弱[7] 不锈钢 前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾有压力，预计盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200[9] 镍 消息真空期宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考120000 - 126000[11] 碳酸锂 基本面矛盾明确，成本支撑弱化，上游未实质性规模减停，底部信号难明确，预计盘面偏弱运行，短期主力参考58 - 63万区间，关注上游动态[13] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格持平，SMM 1锡升贴水跌6.67%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏跌4.96%，沪伦比值下降[1] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2509 - 2510价差上涨，2508 - 2509价差下跌[1] - 基本面数据：4月锡矿进口量增18.48%，SMM精锡产量降0.52%，精炼锡进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡出口量降15.79%，SMM精锡3月平均开工率、焊锡3月企业开工率上升，40%锡精矿均价、云南40%锡精矿加工费持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单增加，LME库存持平[1] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，SMM 1电解铜升贴水等上涨，精废价差跌12.15%，LME 0 - 3上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升，洋山铜溢价持平[2] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509价差均下跌[2] - 基本面数据：4月电解铜产量增0.32%，进口量降19.06%，进口铜精矿指数降2.86%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上升，境内社会库存增5.98%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.08%，COMEX库存升0.92%，SHFE仓单降94.25%[2] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，升贴水下降[4] - 比价和盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值下降[4] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均下降[4] - 基本面数据：4月精炼锌产量增1.55%，进口量持平，出口量增75.76%，镀锌开工率上升，压铸锌合金、氧化锌开工率下降，中国锌锭七地社会库存降6.84%，LME库存降1.74%[4] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地平均价上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升[7] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均下降[7] - 基本面数据：4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91%，3月电解铝进口量增加，出口量增加，铝型材、铝线缆、铝箔开工率下降，铝板带开工率上升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降4.13%，LME库存降0.60%[7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B价格持平，期现价差涨1.14%，原料价格部分上涨[9] - 月间价差：2507 - 2508、2509 - 2510价差下降，2508 - 2509价差上升[9] - 基本面数据：4月中国300系不锈钢粗钢产量增11.37%，印尼产量降6.67%，不锈钢进口量增10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单降0.93%[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，1金川镍升贴水、1进口镍升贴水上涨，LME 0 - 3上涨，期货进口盈亏下降，沪伦比值上升，8 - 12%高镍生铁价格上涨[11] - 电积镍成本：一体化MHP、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本持平[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价、电池级碳酸锂均价、硫酸钴均价持平[11] - 月间价差：2507 - 2508、2509 - 2510价差下降，2508 - 2509价差上升[11] - 供需和库存：中国精炼镍产品产量增6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存升0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存降1.13%，SHFE仓单降0.64%[11] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价持平，SMM电池级氢氧化锂均价、SMM工业级氢氧化锂均价下降，中日韩CIF电池级碳酸锂、中日韩CIF电池级氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差大幅上涨，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价持平[13] - 月间价差：2506 - 2507价差持平，2507 - 2508、2507 - 2512价差下降[13] - 基本面数据：4月碳酸锂产量降6.65%，电池级碳酸锂产量降9.55%，工业级碳酸锂产量升0.27%，碳酸锂需求量增3.02%，进口量增56.33%，出口量增233.72%，5月碳酸锂产能升0.69%，4月碳酸锂开工率升11.11%，4月碳酸锂总库存升6.81%，下游库存升14.95%，冶炼厂库存降0.50%[13]