报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎；股指看好长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷投资者可关注反弹做空机会；铁矿石投资者可关注低位买入机会；焦煤焦炭投资者可关注反弹做空机会；锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会；原油暂时观望；燃料油偏多操作；合成橡胶、天然橡胶、PVC震荡运行；尿素偏强震荡；PX、PTA、短纤、瓶片谨慎参与；纯碱偏稳震荡；玻璃市场情绪偏淡；烧碱供需偏宽松；纸浆预计盘面短时反弹；碳酸锂价格难以反转；铜偏多操作；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；豆油、豆粕关注菜棕、豆棕价差做扩机会，棕榈油关注菜粕回调后的做多机会，菜粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棉花等待回调后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米、玉米淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动 [7][10][12][14][16][19][22][25][28][30][32][35][37][38][39][41][42][44][46][48][49][51][53][55][56][58][59][61][65][69][71][74][76][79][81] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.04%报119.600元，10年期主力合约涨0.04%报108.850元，5年期主力合约涨0.07%报106.050元，2年期主力合约涨0.04%报102.408元 [5] - 5月23日央行开展1425亿元7天期逆回购操作，单日净投放360亿元 [5] - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》等 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.88%，上证50股指期货主力-0.82%，中证500股指期货主力合约-0.95%，中证1000股指期货主力合约-1.30% [8] - 2025年1 - 4月全国新设立外商投资企业18832家，同比增长12.1%；实际使用外资金额3207.8亿元人民币，同比下降10.9% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定下全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价780.1，涨幅0.00%，夜盘收盘价784.92；白银主力合约收盘价8263，涨幅 - 0.46%，夜盘收盘价8291 [11] - 特朗普威胁对欧盟商品征50%关税，对手机制造商产品征25%关税，全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2930元/吨，上海螺纹钢现货价格在3030 - 3150元/吨，上海热卷报价3240 - 3260元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，需求旺季尾声支撑转弱，价格有下行风险，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，下行空间或许不大，期货或考验前期低点支撑，投资者可关注反弹做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在753元/吨，超特粉现货价格630元/吨 [16] - 铁水日产量维持高位，一季度进口量和国产原矿产量同比下降，港口库存下降，供需格局好转支撑价格，估值水平下降但在黑色系中仍最高，期货反弹遇阻，中期震荡，投资者可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，现货价格承压；钢厂铁水产量高但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格或重启下调进程，期货再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注反弹做空机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌3.64%至5718元/吨，硅铁主力合约收跌1.82%至5512元/吨，天津锰硅现货价格5650元/吨，跌120元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨，持平 [21] - 5月16日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳走高；上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，4月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量分别变化+2450吨、 - 46000吨，硅铁减产力度加强，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力 [21] - 螺纹钢周度产量处高位，旺季尾声铁合金短期需求或见顶，锰硅减产，供应过剩程度减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，仍在前低附近 [23] - 5月20日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持纽约和伦敦两地WT原油期货及期权净多头头寸12816手至81336手；5月23日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续四周下降至2021年11月以来最低水平；OPEC+成员国讨论6月1日会议是否同意7月日增产41.1万桶/日 [23] - OPEC+7月原油增产或成现实，哈萨克斯坦原油产量增加，原油市场供过于求隐忧仍存，美国关税或引起消费衰减利空油价，建议暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油小幅震荡，5月23日亚洲超低硫燃料油市场下跌，周线也下跌，高燃料油市场守住强势，超低硫燃料油现货升水、船用燃料油升水、裂解价差周线均下跌，380 - cst高硫燃料油现货价差本周升水，高硫燃料油裂解价差周线持稳至上涨，新加坡交易窗口达成一笔超低硫燃料油交易，未达成高硫燃料油交易 [27] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，新加坡库存近四周首次增加，但贸易前景好支撑价格，建议偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌3.01%，山东主流价格下调至11900元/吨，基差持稳，供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限，原料端丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，供应端产能利用率回升，需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难增量，库存端厂家和贸易商库存环比累库，同比中性，预计震荡运行 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌2.35%，20号胶主力收跌1.25%，上海现货价格下调至14500元/吨，基差基本持稳 [31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或好转，价格或偏强震荡，供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高，需求端企业复工复产，产能利用率提升，库存端社会库存同比偏高、环比累库，4月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加3.1%，预计震荡运行 [31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌1.88%，现货价格下调100元/吨，基差持稳，供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但上方空间有限，供应端本周产能利用率环比增加、同比减少，需求端管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工好，成本利润端电石价格下行预期，液碱偏强，华东地区电石法五型现汇自提在4770 - 4880元/吨，乙烯法在4850 - 5100元/吨，截至5月22日企业厂库库存可产天数环比减少，预计延续震荡运行 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌1.30%，山东临沂下调至1890元/吨，基差收窄，国内出口政策调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，供应端日产预计维持在20万吨附近，需求面以复合肥需求为主，后续玉米肥启动为辅，农业以水稻区域用肥为主，北方玉米肥未启动，工业方面复合肥开工下降但大厂原料消耗良好，需求面企稳理性跟进，截至5月7日企业总库存量环比减少，后市需关注政策变化以及内外盘价差情况 [36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，跌幅0.39%，PXN价差调整至260美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [38] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至78%，4月中国PX进口总量环比下降、同比基本持平，成本端国际原油价格大幅下挫，支撑减弱，短期原油价格震荡偏弱，供需结构转弱叠加成本支撑乏力，或有小幅回调预期，投资者需谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [38] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，跌幅0.38%，华东现货现价在4860元/吨，基差率为3.25% [39] - 供应端中泰、虹港、嘉通装置重启，PTA负荷提升至77.1%，需求端福建工厂装置检修，其他装置减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工维持，坯布订单回落，成本端PX谨慎，外盘原油价格震荡偏弱，支撑不足，短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本支撑不足压制盘面，需谨慎对待，考虑区间操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.14%，近期计划外检修增多，煤制装置负荷缩减，整体开工负荷在60.51%，合成气制乙二醇开工负荷在60.04%，华东一套100万吨/年装置临时停车，河南两套合计40万吨/年装置停车检修，华东主港地区MEG港口库存约74.3万吨，环比减少0.8万吨，库存或仍有去化空间，主港计划到货量减少，下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工维持，需求端回暖，短期供应缩量，港口到港量减少，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动压制上行空间，预计震荡调整，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约下跌，跌幅0.46%，供应方面装置负荷上升至96.2%，需求方面江浙终端开工持稳，下游原料备货少，坯布订单回落，布价抬升困难，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡，支撑不足，下游终端需求小幅回暖，但成本端支撑不足，后市加工费压缩或减产，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约下跌，跌幅0.59%，成本效益方面原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱，供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，负荷继续提升空间有限，需求端下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量同比增加1.7%，近期原料价格震荡，瓶片供需基本面改善，预计后市跟随成本端运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1253元/吨，跌幅2.49%，山东海化老线5月21日开始检修，预计持续20天，中源化学恢复运行，近期多套装置检修，但连云港新装置投产临近，库存集中，部分下游企业有原料储备，需求不积极，多平稳刚需，上周库存环比减少1.07%，企业订单维持，短期压力不大，国内价格下跌，出口优势建立，沙河地区商谈重心在1350元/吨上下波动，短周期受装置检修影响供应缩减，市场心态好转，企业挺价意向强，但中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，采购谨慎，抑制价格上涨，预计偏稳震荡 [43][44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1000元/吨，跌幅1.96％，产线低位下调至222条，吴江南玻玻璃有限公司吴江二线5月16日复产点火，实际供需基本面无明显驱动，周末沙河地区工厂出货好转，业者采购，部分规格售价走高，华东市场操作偏淡，企业出厂价格下调，外围低价货源增多、需求偏弱，出货受限，现货观望，多数对后市悲观，华中市场今日价格暂稳，中下游拿货积极性不高，逢低采买，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2457元/吨，跌幅2.42%，上海氯碱72万吨氯碱装置5月17日进入检修，预计6月17日恢复，上周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加、同比增加，库存基本中性，环比减少、同比下调，需求方面对烧碱消费有限，氧化铝复产规模不明显，受几内亚矿石供应扰动影响，市场看涨情绪强，但为烧碱消费和利润带来压力，铝端消息频发，消费有限，供应未显著下滑，供需偏宽松，区域化差异明显，后续需关注企业装置运行及液氯价格波动 [47][48] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5464元/吨，涨幅1.22%，库存小降，上周主流港口样本库存量环比下降1.9%，下游开工涨跌不一，主流需求生活用纸环比下降0.2％，原纸市场低迷，多数原纸价格下降，需求端对浆价承接力枯竭，昨日山东地区针叶浆、阔叶浆报盘参考价均下跌，国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，维持刚需小单，近期受关税突破性成果影响，预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策落地节奏 [49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌1.65%至60960元/吨，中美贸易取得积极进展令市场对终端消费预期回暖，基本面来看矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，矿端价格下探，外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大，进口方面到港货源充足，补充供应，近期消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求走弱，下游补库意愿差，库存累增，供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [50][51] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，收于均线附近，上海金属网1电解铜报价77920 - 78140元/吨，均价78030元/吨，较上交易日下跌40元/吨，对沪铜2506合约报升120 - 升200元/吨，今日铜价区间走势，主力合约下跌80元/吨，跌幅0.1%，现货市场成交一般，下游消费按需低采，货源不宽裕，部分长单需求支撑报价，升水较昨日上涨35元/吨，中美关税影响实体经济，谈判艰难，中国对宏观经济和消费支持政策展开，美国精炼铜增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，建议偏多操作 [5