二 〇 二 五 年 度 二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 26 日 中国铂钯供应格局全梳理：原生供给受限，催废 回收想象空间较大 ——铂钯行业研究系列报告："铂"取大势，"钯"握微末（八） 刘雨萱 期货投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 季先飞 期货投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 报告导读： 中国铂钯供应可以拆分为国内矿端、进口端、国内再生供给等三大来源。其中进口+再生贡献主要增量，国 内矿端体量相对较小。我们将围绕国内矿端增产动能、全球铂钯供应收紧影响、再生供应释放潜力等三大维度来 展开本篇报告。 国内矿端：我们认为 2025 年或有增产但对边际扰动有限，长期可以跟踪金川集团、紫金矿业在南非的铂矿 布局；进口端：我国以南非、俄罗斯为主要进口国。预计 2025 年南非铂矿厂商小幅减产，俄罗斯供给基本持平。 同时由于俄乌冲突，西方国家对俄罗斯铂钯出口存在制裁，所以预计 2025 年俄罗斯对华铂钯依然存在倾斜性出 口且为较低价，从而实质性对冲南非减产对我国进口端的约束。所以综合看，我国进口端供给限制不大；再生供 给端： ...