报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 美国防预算将达 1 万亿美元，创历史新高 - 美国 2026 财年国防预算将首次达 1 万亿美元，若获批将是迄今最高年度国防预算，比 2025 财年的 8950 亿美元增加约 12%，美国将从 2026 财年开始进入“万亿美元国防预算时代” [4][12] - 美国军费常年居世界首位，2023 年军费预算高于其后 9 个国家军费总和，占全球军费开支总额 40%；2021 - 2025 财年国防预算逐年攀升，2023 财年突破 8000 亿美元大关；2023 年军费支出高达 9160 亿美元 [5][14] - 2025 年我国国防支出预算为 17846.65 亿元，增长 7.2%，预算增幅连续三年持平；2016 - 2025 年国防预算增幅已连续 10 年个位数增长 [5][14] 投资建议 - 2025 年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性 [5][18] - 建议关注两条投资主线，一是航空航天主线和“查漏补缺”新重点，包括菲利华、烽火电子等；二是蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场，包括航天智造、航天南湖等 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数下跌 0.90%，申万军工指数下跌 0.91%，上证综指下跌 0.57%，深证成指下跌 0.46%，沪深 300 指数下跌 0.18%；军工板块在 31 个申万一级行业中涨幅排第 17 位 [20] 个股表现 - 本周军工涨幅前十的个股为烽火电子（+22.54%）、四创电子（+13.16%）、海格通信（+12.84%）等 [22] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至 2025 年 5 月 23 日，中证军工指数为 10526.59，军工板块 PE - TTM 估值为 101.49，PB 估值为 3.24；PE - TTM 估值和 PB 估值均处于历史中部位置，自 2014 年 1 月 1 日起，历史上有 78.49%的时间板块 PE - TTM 估值低于当前水平，40.47%的时间板块 PB 估值低于当前水平 [25] - 部分军工标的给出了 PE - TTM 估值、估值分位及计算起始日期，如中航沈飞 PE - TTM 估值 42.56，估值分位 35.64%，计算起始日期 2018/3/31 等 [26] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 给出部分军工上市公司定向增发情况，包括发行日期、募资总额、发行价、收盘价、收盘价/发行价等，如烽火电子 2025 - 03 - 21 发行，募资 8.97 亿元，发行价 6.11 元，收盘价 9.57 元，收盘价/发行价 157% [28] 股权激励数据跟踪 - 部分军工央企上市公司股权激励情况，如中航重机 2023 年 12 月 22 日授予限制性股票 1072.0 万股，授予价格 12.96 元/股，收盘价 15.93 元/股等 [30] - 部分非军工央企上市公司股权激励情况，如振芯科技 2024 年 12 月 30 日授予限制性股票 1500 万股，授予价格 15.36 元/股，收盘价 16.77 元/股等 [31] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济：国家发改委将分类有序拓展低空经济应用场景，严打“黑飞”行为；4 月智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业增加值分别增长 74.2%、29.3% [33][34] - 军贸市场：美国批准向波兰出售 GBU - 39/B 小直径炸弹，售价 1.8 亿美元；批准向土耳其出售 AIM - 120C - 8 先进中程空对空导弹，预计售价 2.25 亿美元 [34] - 高温合金、钛合金材料：5 月 16 日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格 15425 美元/吨，较 5 月 9 日下跌 0.13%；5 月 23 日，长江有色市场镍板现货均价 124050 元/吨，较上周末下跌 1.78% [35] - 海绵钛 5 月 12 日市场报价区间：0 级国产海绵钛价格 5.3 - 5.4 万元/吨；1 级国产海绵钛价格 5.0 - 5.2 万元/吨；2 级国产海绵钛价格 4.8 - 4.9 万元/吨 [36] - 5 月 23 日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价 1450 元/kg [37]