报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油旺季预期与OPEC+增产博弈，油价震荡，中长期供给过剩，短周期企稳震荡[1][3][4] - LPG仓单压制，基本面偏空，中长期走势偏弱[1][6][7] - L期现齐跌，社库去化慢，供给充沛，反弹偏空[1][9][10] - PP内需淡季，期现齐跌，5 - 7月投产高峰，基本面弱，反弹偏空[1][12][13] - PVC成本坍塌，新装置计划投产，出口不确定，基本面弱，盘面震荡[1][14][15] - PX装置检修，需求端检修多，5月基本面改善，震荡偏强[1][16][17] - PTA装置检修多，供应压力缓解，下游聚酯和终端织造开工好，持续去库，震荡偏强[1][19][20] - 乙二醇装置检修多，到港量低，供应压力缓解，需求聚酯负荷高但预期走弱，走势偏强[1][21][22] - 玻璃宏观风险偏好降低，雨季需求弱，供应增加，基本面弱，跟随宏观情绪波动[1][24][25] - 纯碱新产能投产，供应充裕，需求支撑不强，库存高，基本面弱，价格重心下移[1][26][27] - 烧碱供应区域分化，整体增量，氧化铝利润转正，液碱库存去化，区间回调[1][29][30] - 甲醇检修装置复产，供应压力回归，需求改善但传统需求淡季，港口累库，反弹偏空[1][31][32] - 尿素部分检修装置复产，供应压力未减，农业需求待启动，出口增速快，基本面宽松，关注高空机会[1][34][35] - 沥青成本端拖累，但需求乐观，供需矛盾不突出，短期震荡偏强[1][37][39] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价有所企稳，WTI上升0.54%，Brent下降0.36%，SC下降1.69%[2] - 基本逻辑：夏季消费旺季将至，但OPEC+增产且7月可能继续大幅增产；美国雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月产量微增出口下降；IEA维持2025年需求增速，上调2026年增速；EIA预计2025年全球石油需求增加；截至5月16日当周，美国战略和商业原油库存增加，库欣原油库存减少[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期偏震荡，SC关注【445 - 465】[4] LPG - 行情回顾：5月23日，PG主力合约收于4086元/吨，环比下降1.54%，现货端山东、华东、华南价格环比下降[5] - 基本逻辑：成本端油价震荡，液化气基本面偏空，仓单量猛增，商品量和厂库上升；PDH装置利润上升，烷基化装置利润下降；供应增加，需求端PDH开工率上升，MTBE和烷基化开工率下降；炼厂库存上升，港口库存下降[6] - 策略推荐：中长期走势偏弱，关注4200强支撑位，空单可部分止盈，PG关注【4030 - 4080】[7] L - 行情回顾：L期货价格下跌，主力持仓量和仓单量微降，现货市场部分价格下跌，进口毛利多数下降，油制毛利上升[9] - 基本逻辑：中美关税利好后商家补库结束，进口量超预期，需求提前透支，下周产量预计增加，市场供需矛盾存在，期现齐跌，社库去化慢，装置计划重启多，抢出口持续性不强，农膜淡季，反弹偏空[10] - 策略推荐：关注高空机会[10] PP - 行情回顾：PP期货价格下跌，主力持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格多数下跌，油制毛利上升，PDH制毛利上升，进口毛利下降[12] - 基本逻辑：供需矛盾难改善，供强需弱，终端消费淡季，需求乏力，供应端缩量不及预期，5 - 7月迎来投产高峰，基本面弱，反弹偏空[13] - 策略推荐：反弹偏空[13] PVC - 行情回顾：PVC期货价格下跌，主力持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格多数下跌，山东氯碱毛利和一体化利润下降，电石法和乙烯法成本下降[14] - 基本逻辑：国内PVC市场偏弱，检修恢复开工预计提升，供应高位，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力，5 - 6月新装置计划投产，出口不确定，基本面弱，盘面震荡[15] - 策略推荐：短线参与[15] PX - 行情回顾：5月23日，PX华东地区现货6625元/吨持平，PX09合约收盘6652元/吨上涨，华东地区基差-27元/吨下降[16] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应压力缓解，国内多套装置检修或重启，海外部分装置检修降负；PXN价差改善且处高位，短流程工艺价差季节性偏高；PX周度开工率和产量有变化，国际开工率下行；4月进口量处近五年偏低水平；PTA装置检修多，需求走弱[17] - 策略推荐：PX关注【6600 - 6780】[18] PTA - 行情回顾：5月23日，PTA华东4880元/吨上涨，TA09日内收盘4716元/吨下跌，夜盘收4788元/吨，TA9 - 1月差148元/吨上升，华东地区基差164元/吨上升[20] - 基本逻辑：PTA装置检修多，供应压力缓解，盘面和现货加工费有变化，开工率和产量处于同期高位；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位，聚酯产品加权库存止跌回升，终端织造库存累库但仍处低位；PTA社会库存去化，仓单数量下降；成本端国际原油价格低位震荡，PX有支撑[20] - 策略推荐：TA关注【4680 - 4800】[20] 乙二醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区乙二醇现货价4532元/吨上涨，EG09日内收盘4403元/吨下跌，EG9 - 1月差52元/吨下降，华东基差129元/吨上升[21] - 基本逻辑：装置检修降负增加，供应压力缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置检修或重启；周度检修损失量处近五年同期高位，开工率和产量有变化；到港量同期偏低，4月进口量高于去年同期但处近五年中性水平；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位，聚酯产品加权库存止跌回升，终端织造库存累库但仍处低位；社会库存和港口库存去库；成本端支撑偏弱[22] - 策略推荐：EG关注【4380 - 4460】[23] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少[24] - 基本逻辑：宏观层面市场避险情绪抬头，打压商品市场情绪；自身基本面煤炭产线有盈利，供应低位增加，需求起色慢，终端地产销售复苏缺乏持续性，加工订单环比改善但同比偏弱，下游采购刚需；企业库存周环比回落，华北补货意愿提升，其他地区累库，库存集中在上游和中游，后续梅雨季节企业以去库为主，不排除让利优惠[25] - 策略推荐：FG关注【990 - 1030】，跌势斜率放缓，谨慎做空，关注1030压力是否有效[25] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面弱势运行，基差缩窄，仓单不变，预报增加[26] - 基本逻辑：大宗商品市场趋弱，纯碱基本面弱，成本重心下移，价格走低；企业检修降负多，供应减少，但新增产能投放难扭转供应过剩局面；终端需求支撑不足，中下游囤货意愿弱；碱厂库存小幅去化，但绝对库存高，去库慢，市场情绪谨慎[27] - 策略推荐：SA关注【1260 - 1290】，短期围绕5日、10日均线窄幅波动[27] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面区间回调，基差扩大，仓单不变[29] - 基本逻辑：供应整体增量，区域分化，山东产量下滑，西北、西南装置重启或提负，行业负荷提升；山东氯碱企业利润下滑；国内烧碱库存去化，液碱厂库库存下降；周内终端氧化铝期货价格转弱；5月南方氧化铝检修减产，但行业利润转正，运行产能提升；液氯价格补贴销售，压制氯碱企业开工，检修损失量增加[30] - 策略推荐：未提及 甲醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区甲醇现货2312元/吨下跌，甲醇主力09合约日内收盘2222元/吨下跌，甲醇华东基差90元/吨上升，港口基差68元/吨上升，中国 - 东南亚甲醇转口利润68美元/吨下降[31] - 基本逻辑：检修装置预期恢复，海外进口预期兑现，供应压力增加，国内综合利润高，部分装置检修降负，海外部分装置检修降负；甲醇加权利润下降，装置检修日度损失量持平，周度产能负荷下降，产量仍处季节性高位；进口同期偏低，4月到港量增加，5月有望回升；需求改善，华东MTO装置开工负荷止跌回升，甲醇制烯烃盘面利润上升，华东MTO装置亏损改善，传统下游加权利润上升；社会库存略有累库，仓单数量下降；成本支撑偏弱，动力煤价格走弱[32] - 策略推荐：MA关注【2220 - 2270】，卖看涨期权[33] 尿素 - 行情回顾：5月23日，山东地区小颗粒尿素现货1880元/吨持平，尿素主力合约日内收盘1827元/吨下跌，UR9 - 1价差74元/吨下降，山东基差53元/吨上升[34] - 基本逻辑：部分检修装置恢复，供应压力未减，下周期日产大概率高位波动，煤制尿素样本企业装置有变动，气制暂无变动；尿素周度加权成本下降，加权利润下降，装置检修损失量处近五年同期偏低位置，开工率和产量维持近五年同期高位；工农业需求整体偏弱，现阶段为农业施肥空档期，5月下旬 - 7月农业用肥预期向好，工业需求复合肥开工负荷止跌回升，三聚氰胺开工率大幅下滑；尿素出口政策松动，今年除尿素外氮肥出口同比增量大；库存累库，处同期高位，仓单数量处同期高位；成本端支撑弱稳，不同生产工艺成本有差异[35] - 策略推荐：UR关注【1820 - 1850】[36] 沥青 - 行情回顾：5月23日，BU主力合约收于3516元/吨下降，山东、华东、华南市场价持平，主力合约基差上升，07 - 08和07 - 09价差下降[38] - 基本逻辑：上游原油企稳，需求尚可，“北强南弱”，南方降水需求回落，库存利好，社会库存连续四周去库，下游开工率上升；沥青利润上升，裂解价差上升，国内沥青出货量增加，周度检修损失量增加，周度产量下降，开工率下降，样本企业库存下降[39] - 策略推荐：中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强，走势紧贴五日均线，轻仓试多，BU关注【3505 - 3545】[39]